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　　涪陵榨菜发布2023年一季报：2023Q1实现营收7.60亿元，同比增长10.41%，归母净利2.61亿元，同比增长22.02%，扣非净利2.44亿元，同比增长24.96%。
　　投资要点：
　　销量恢复正增+低基数，业绩表现超预期。今年提价效应逐步消退，公司Q1实现双位数的增长预计主由销量恢复正增长贡献。同时2021Q4提价后，渠道提前备货导致2022Q1销量有所下滑，基数较低，共同推动2023Q1收入超预期。利润方面，青菜头价格波动反映至报表有一定滞后性，公司今年Q1预计仍沿用去年低价青菜头，从
　　而业绩拥有较亮眼表现。此外，2023Q1经营性现金流同比232.97%，现金流表现一般，一方面年初回款有减少，销售商品回款同比-3.18%，预收款同比-57.67%，另一方面新收购季青菜头单价同
　　比上涨300元至1100元，原料收购款有所增加。
　　成本下行+费率水平稳定，毛利率、净利率提升明显。公司Q1毛利率同比上升3.91pct至56.28%，预计与公司Q1沿用去年低价青菜头，以及榨菜主力产品销量恢复，拉动整体毛利率有关。费用方面，销售费用/管理费用/研发费用均同比基本持平，预计今年公司主要加大对销售团队激励力度，销售费用同比增长10.27%。在毛利率提升的带动下，2023 Q1净利率同比上升3.27pct至34.38%。
　　需求恢复趋势向好，新品驱动成长。展望2023，今年价格体系基本梳理完成，预计公司将继续坚持“销量突破，实现增长”的首要战略任务，预计在轻盐升级产品以及新品类矩阵的推动下，销量恢复增长。利润端，今年青菜头价格上涨，预计成本压力在下半年开始逐步体现。同时，今年公司继续落实推进“复合拓品类，跨界拓市场“的双拓战略，去年新推下饭菜、下饭酱次新品，今年在此基础上新推4款口味榨菜酱新品，品类延伸战略定位较清晰，但预计为拉动新品销量，费用投放力度不减，但预计保持精准化推广趋势，整体费用表现有望保持稳定。
　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.12/1.23/1.35元/股，对应PE分别为23/21/19倍。未来随需求恢复，有望通过拓展新品类打开长期成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示。1）下游需求低迷；2）终端动销不及预期；3）食品安全问题；4）新品推广不及预期；5）产能投放不及预期。