23Q1归母净利润同比下降32.0%，业绩略低于预期。据公司一季报，23Q1赣锋锂业实现营业收入94.38亿元，同比提升75.9%，归母净利润23.97亿元，同比下降32.0%，归母扣非净利润21.39亿元，同比下降31.1%，基本每股收益1.19元/股，同比下降32.0%，经营净现金流-31.69亿元，同比下降379.2%，加权平均净资产收益率5.31%，同比下降9.6PCT。23Q1公司营业成本59.15亿元，同比增加230.6%，毛利率37.3%，同比下降29.3PCT，业绩略低于预期。
　　产能逐步释放，龙头续航。锂资源：23-25年，澳大利亚Mt Marion预计扩产至13.4万吨碳酸锂当量，阿根廷Cauchari-Olaroz、Mariana、墨西哥Sonora、马里Goulamina预计陆续投产，至25年公司权益产量预计16.7万吨碳酸锂当量，三年CAGR达70%。锂盐：现有产能13万吨碳酸锂当量/年，至25年预计达到26.5万吨。公司计划于2030年或之前形成总计不低于60万吨碳酸锂当量/年的供应能力。
　　盈利预测与投资建议。考虑需求端增速放缓和供给端增长放量，23-25年假设碳酸锂价格分别为20/15/15万元/吨，预计公司实现EPS分别为3.09/3.93/4.74元/股，23年业绩下滑，24-25年受益产能释放盈利逐步回升。随着碳酸锂价格跌至20万元/吨以下，动力电池表观需求有所修复，锂价短期或迎持稳震荡，预期的改善将为公司带来估值修复的机会，公司作为锂化合物深加工行业龙头企业，参考历史估值情况，给予23年55倍PE估值较为合理，对应A股合理价值为170.00元/股，考虑当前A/H股溢价，对应H股合理价值为141.43港元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。海外项目的开发运营风险；新能源车的销量不及预期可能带来锂价下跌；汇率波动风险。