投资要点
　　公司公告：宇通客车2023年4月产量为3093辆，同环比分别+23%/+21%；销量为2836辆，同环比分别+32%/+19%。
　　大中客占比提升。分车辆长度看，2023年4月大中轻客产量为1777/942/374辆，同比分别+125%/+3%/-54%，环比分别+30%/+31%/-21%；销量为1550/947/339辆，同比分别+161%/+10%/-51%，环比分别+29%/+32%/-28%。大中客销量占比88%，同环比+20pct/+8pct。
　　公司整体补库。2023年4月公司整体加库257辆，大中轻客库存变化为+227/-5/+35辆，2023年1-4月累计加库780辆。
　　国内国外共振，客车下游需求持续复苏。据公司公众号，2023年4月公司150辆客车交付哈萨克斯坦，截至目前公司在哈萨克斯坦累计销售4300辆大中型客车，占整体出口量50%以上。国内旅游市场呈现复苏态势，公司旅游客车陆续交付武夷山、兰州、张家界等地。我们认
　　为大中客行业位于大周期的起点，疫情后出行需求恢复+公交车替换周期+海外市场复苏，2023-2025年大中客行业总销量预计实现9.6万/11.1万/13.1万，同比+15%/+16%/+18%，公司作为行业下行期唯一实现历年正盈利的客车企业，跨过行业下行周期业绩呈现全面复苏态势，“技术输出”推动宇通出口的质变成长，有望在海内外客车需求复苏背景
　　下率先受益。
　　盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维
　　持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS为0.6/0.9/1.2元，对应PE为22/15/11倍。
　　维持公司“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期