核心观点：谷歌营收近年来持续增长，2022年营收2828.4亿美元，其中广告收入贡献近八成，云计算业务快速增长。AI方面，谷歌在模型算法、算力芯片、应用场景等多个环节均有完整布局，从AlphaGo到Transformer的提出大幅推动了AI的发展进程。我们认为，谷歌凭借深厚的技术积累和强大的软硬件生态协同，仍将继续引领这一轮的AI大模型浪潮。推荐关注谷歌大模型的研发、应用进展及相关产业链的投资机遇。
　　1.谷歌在人工智能方面具有全方位布局，结构调整全力应对AI变革。2016年，谷歌宣布公司战略从“Mobile First”转向“AIFirst”，标志着谷歌从以搜索引擎和安卓为代表的移动互联网时代，全面转向AI新阶段，并在算力、算法等多个层面展开布局。纵观谷歌AI发展史，谷歌先后成立谷歌Brain AI部门，收购DeepMind，并在2023年4月份宣布将二者合并，都宣告着谷歌将全力冲刺本轮AI变革。
　　2.谷歌AI算法及算力能力仍处领先地位，构建谷歌AI的强大技术壁垒。在模型算法方面，决策AI时代的模型AlphaGO，预训练大模型的基础—Transformer、首次将Transformer应用于CV领域—ViT算法、BERT和Palm-E大模型等开创性工作均由Google/DeepMind提出。在深度学习框架方面，谷歌自研Tensorflow框架，目前仍是工业领域中最受欢迎的AI框架。在模型算力方面，谷歌推出自研人工智能算力芯片TPU，深度支持自研大模型的训练和推理。
　　3.谷歌生态庞大且稳固，应用间相互引流模式成熟，助推谷歌AI商业化落地。谷歌浏览器、搜索、地图、邮箱等应用作为谷歌生态的重要组成部分，一方面带来了庞大的用户数量和数据，为谷歌生态的商业化变现（如广告投放）提供支撑，另一方面各业务之间相互引流，促进了整体生态的繁荣。在AI方面，海量的数据将推动大模型能力的进一步提高，同时广泛的应用场景也为大模型的商业化落地提供了条件。
　　4.谷歌营收保持增长态势，费用端承压净利润下滑。根据谷歌22财年报告，谷歌2022年营收2828.4亿美元，同比增长9.78%，净利润599.7亿美元，受费用端和汇兑压力同比下滑21%。其中谷歌搜索及其他业务营收为1624.5亿美元，广告网络营收为327.8亿美元，YouTube广告营收为292.4亿美元，谷歌云收入为262.8亿美元，包括谷歌地图、谷歌硬件等业务的谷歌其他服务收入为290.1亿美元。
　　5.广告业务是谷歌庞大生态的主要变现模式。去年谷歌广告收入为2244.7亿美元，同比增长7.2%，占总收入的80.2%。尽管YouTube广告收入受到了TikTok等短视频的冲击增速放缓，同比增速仅为1.53%，但谷歌的产品生态为广告带来的收入稳定。搜索引擎中也更新了Bard机器人助手，以应对微软Bing和OpenAI合作的强力冲击。谷歌生态中应用间的相互引流模式成熟，广告业务收入依旧占据最重要的位置。
　　6.谷歌云成为谷歌业务新的增长极，AI业务有望带来发展新动能。2022年谷歌云总体收入为262.8亿美金，同比增长36.8%。近年来，谷歌云营收持续保持高增长，虽然目前在谷歌业务中占比不高，但随着云计算市场规模的持续扩大叠加谷歌在AI端的大力投入，谷歌云有望保持高增长态势，成为谷歌业务新的增长极。
　　风险提示
　　全球宏观经济发展不及预期：谷歌业务遍布全球，各地区收入会受到全球宏观环境的影响造成汇率变动，可能会导致谷歌在美国本土以外地区收入不及预期。
　　谷歌搜索被GPT带来的AI技术取代：随着微软整合GPT进入其搜索引擎Bing，传统搜素引擎的范式可能会被改变。以广告作为主要收入来源的谷歌搜索业务可能会受到冲击。
　　大模型技术发展不及预期：大模型属于先进AI算法，若后续谷歌大模型算法更新迭代效果不及预期，则会影响谷歌相关大模型演进及拓展，进而会影响其商业化落地等；
　　数据数量与数据质量不及预期：大模型需要大量的高质量数据进行训练，若数据数量和质量存在短板，则会影响模型效果。
　　大模型研发竞争激烈：美国科技大厂纷纷入局大模型研发，微软、Meta和Nvidia在大模型研发均投入了大量资金和算力、人才，相关产品表现出了很强的竞争力，大模型研发竞争越发激烈。