业绩概要：
　　公告2022年实现营收251.2亿，同比增21.7%，录得净利润103.7亿，同比增30.3%，毛利率同比上升0.9个百分点至86.6%；4Q实现收入76亿，同比增16.3%，录得净利润21.5亿，同比增27.9%，毛利率同比上升1.7个百分点至86.1%。
　　公告23Q1实现收入76.1亿，同比增20.6%，录得净利润37.1亿，同比增29.1%，毛利率同比上升1.7个百分点至88.1%。业绩超预期。
　　分红方案：每10股派发现金股利42.25元
　　点评：
　　 2022年公司超额完成营收15%的增长目标，量价齐升，聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，品牌复兴迈入快车道。报告期酒类收入247.7亿，同比增21.3%，其中中高档酒实现收入221.3亿，同比增20.3%，得益于国窖1573占比进一步上升，毛利率同比上升0.71个百分点至91.05%；其他酒类实现收入26.3亿，同比增31%，受益产品结构持续优化，毛利率同比上升8.08个百分点至53.17%。
　　费用方面，2022年推进管理水平、组织构架优化，费用投放效率显着提升，期间费用率同比下降4.13个百分点至18.04%，其中销售费用率同比下降3.71个百分点，管理费用率同比下降0.49个百分点，财务费用率同比下降0.09个百分点，研发费用率同比上升0.15个百分点；4Q期间费用率同比下降8.38个百分点至23.16%。
　　 23Q1，国窖1573占比上升，推升毛利率同比上升1.7个百分点至88.1%，尽管春节后控货以消化渠道库存，但1Q收入增长稳健。费用方面，投放效率继续提升，期间费用率同比下降2.45个百分点至12.22%，主要系管理费用率同比下降1.1个百分点，销售费用率同比下降1.58个百分点。
　　我们认为目前渠道库存回归良性，2Q经济活动复苏加速将促进业绩稳健增长。全年来看，公司将维持较大改革力度，全面增强内生动力，产品上将以国窖系列率先跨越突破，泸州老窖系列衔接腰部支撑，加快实现品牌复兴。
　　预计2023-2024年将分别实现净利润130.2亿和151.4亿，分别同比增25.6%和16.3%，EPS分别为8.84元和10.29元，当前股价对应PE分别为26倍和22倍，估值合理，予以“买进”的投资策略。
　　风险提示：终端动销不及预期，市场竞争加剧