资要点：
　　事件：公司公告2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收826.8亿元，同比+103.8%，实现归母净利润29.4亿元，同比+157.2%；23Q1实现营收231.5亿元，同比+58%，实现归母净利润16.6亿元，同比+313%，业绩符合预期。
　　组件出货保持较高增速，N型逐步放量。公司22年组件出货量为44.33GW，与去年相比接近翻倍增速，全球组件出货排名第二。其中受益于N型产能的释放，公司22年N型组件出货超过10GW。23年Q1公司组件出货量约13GW，出货量行业领先，其中TOPCON出货量增幅明显，预计出货6GW。展望23年，预计公司组件出货60-70GW，其中N型预计出货占比达到60%左右，目前公司在手订单充足，随着N型逐步放量，盈利能力将得到显著提升。
　　 N型技术保持行业领先，持续加码产能扩张。公司在N型TOPCon领域保持行业领先，22年N型量产转换效率达到25.1%，23年一季度末公司TOPCON电池量产转换效率已经提升至25.3%，预计23年底量产转换效率有望达到25.8%，届时公司的N型成本优势也将进一步提升。且公司将持续加码产能扩张，预计23年底公司硅片、电池和组件的产能将达到75GW、75GW、95GW。公司在TOPCON技术与产能上将继续保持行业龙头地位。
　　上调23-24年净利润预测，维持公司“增持”评级。目前公司TOPCON电池产能已经达到35GW，N型产能不断提高，23年产能持续扩张，N型占比提升，预计将带来盈利能力的持续修复。我们前次预测23-24年净利润为50.39/69.85亿元，本次上调公司23年、24年N型组件出货量，预计公司23年-25年净利润为67.66/92.14/108.5亿元（上调/上调/新增），对应PE为18/14/11倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：全球光伏装机不及预期，N型技术进展不及预期，产业链竞争加剧。