上海机场公告2022年及2023Q1业绩：2022年，公司实现营收54.80亿元，同比-32.8%，归母净利润-29.95亿元；2023Q1公司实现营业收入21.54亿元，同比+18.8%，归母净利润-0.99亿元。
　　 2022年受疫情影响，业绩谷底。2022年，公司实现营收54.80亿元，同比-32.8%，归母净利润-29.95亿元。从经营数据看，2022年浦东机场共保障飞机起降20.44万架次，同比减少41.53%，旅客吞吐量1417.84万人次，同比减少55.98%；虹桥机场共保障飞机起降12.27万架次，同比减少46.96%；旅客吞吐量1,471.16万人次，同比减少55.7%。
　　 2023Q1行业加速修复，公司亏损收窄。2023Q1公司实现营业收入21.54亿元，同比+18.8%，归母净利润-0.99亿元，亏损明显收窄。从经营数据看，2023Q1，浦东/虹桥机场旅客吞吐量分别恢复至2019年的52%和83%，起降架次分别恢复至2019年的70%和91%。今年春运后半程开始，国内商旅客需求恢复强劲。同时，伴随着政策端的进一步放开，国际航班开始明显增班。4月29日全民航执行客运航班量恢复至2019年的103%，其中国内航班量恢复至2019年的118%，国际及地区航班恢复至2019年的38%。展望今年夏秋季，我们预计国内航空市场将在商旅客强支撑、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持续修复；预计在春夏季国际航班有望恢复至2019年的40%以上，至今年年底有望恢复至70%以上，全年平均恢复至2019年的50%，2024年国际航班有望迎来全面修复。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为上海机场业绩向好趋势相对确定：1）作为国际客流占比高的机场，将充分受益国际客流的复苏，预计今年恢复至2019年的50%，明年恢复至2019年水平；2）随着国际客流恢复乃至正常增长，同时人均免税销售额持续提升，免税业务带来的业绩弹性或回归；3）展望远期，国际客流恢复后，卫星厅正式启用、T3投产，都将带动上海机场客流增长、免税经营面积提升。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为24/52/68亿元，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；疫情影响超预期；免税业务不及预期