1、公司公告2022年报：全年亏损30.0亿。1）2022年：全年实现收入54.8亿，同比下降32.8%；亏损30.0亿（2021年追溯后亏损15.8亿）；扣非亏损30.8亿（21年追溯后亏损17.2亿）。2）分季度看：Q4营业收入13.5亿，同比-34.9%，Q4亏损8.9亿，22Q1-Q4扣非后分别亏损5.1、8.7、6.7和10.3亿；3）投资收益：全年1.77亿，同比下降77.3%，Q4为1.08亿，同比-38.3%。4）成本费用：全年营业成本89.0亿，同比下降8.4%，全年财务费用4.7亿，同比下降24.7%，管理费用4.8亿，同比+10.3%。
　　分业务情况：1）航空性业务：22年航空性收入18.22亿，同比-40.4%，整体与业务量降幅接近；2）非航业务：22年非航业务36.6亿，同比-28.2%，其中商业餐饮收入5.6亿，同比-45.1%，物流服务收入13.7亿，同比-20.8%，其他非航收入17.3亿，同比-26.3%。免税业务：浦东机场免税销售收入3.63亿，根据《补充协议》约定，免税月实际销售提成＝人均贡献×月实际国际客流×客流调节系数×面积调节系数，其中人均贡献为135.28元，测算22年客流调节系数面积调节系数为2.0，Q4免税租金1.27亿，对应Q4调节系数为2.1。
　　经营数据：1）浦东机场：全年累计完成起降架次20.44万架次，同比下降41.5%，旅客吞吐量1417.8万人，同比下降56.0%。相较于2019年，起降恢复至2019年同期39.9%，旅客吞吐量恢复至18.6%，其中国内旅客恢复34.1%，国际+地区旅客为3.5%。Q4起降恢复至2019年同期43.8%，旅客吞吐量恢复至23.0%，其中国内旅客恢复41.0%，国际+地区旅客为5.0%。2）虹桥：全年起降12.27万，同比-47.0%，旅客量1471万，同比-55.7%，较19年-67.8%；Q4起降3.82万，同比-33.7%，旅客吞吐量466万，同比-38.4%，均为国内旅客。
　　2、2023一季报：Q1亏损1.0亿，大幅减亏，公司披露3月已实现单月扭亏。1）Q1实现收入21.54亿，同比增长18.8%；亏损1.0亿（22Q1追溯后亏损5.0亿）；扣非亏损1.0亿（22Q1追溯后亏损5.1亿）。2）投资收益：Q1为1.21亿，同比+219.5%。3）成本费用：Q1营业成本21.7亿，同比持平，财务费用0.3亿，同比下降82.9%，管理费用1.21亿，同比+7.2%。4）免税业务：Q1浦东免税租金收入3.3亿，测算调节系数1.4。5）经营数据：浦东机场：Q1起降8.93万，同比+19.4%，旅客吞吐量978万人次，同比+78.3%。其中国际+地区旅客176万人，同比+301.6%。Q1起降恢复至2019年同期水平70.3%，旅客吞吐量恢复至51.9%，其中国内旅客恢复至87.0%，国际+地区旅客为2019Q1的18.3%。虹桥机场：Q1起降6.15万，同比+45.4%，旅客吞吐量911万人，同比+83.6%，国际+地区旅客2.6万。
　　投资建议：1）盈利预测：维持23-25年盈利预测分别为盈利25.7亿、53.3和75.0亿，对应EPS分别为1.03、2.14和3.01元，PE分别为52、25和18倍。2）投资建议：国际航线持续恢复背景下，机场仍将是重要免税销售渠道，而公司参股免税资产，将有望帮助公司更好发挥协同效应，做大免税蛋糕。维持此前估值方式及目标价，即以25年稳态下盈利75亿，按照疫情前历史PE均值25倍，给予目标价75元，预期较当前40%的空间，强调“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。