本报告导读：
　　油品销售利润好转推动公司2023Q1业绩超市场预期，此外炼油/营销和分销/化工板块均环比显著改善。预计随汽柴油回暖，气价同比上升全年业绩有望好于市场预期。
　　投资要点：
　　维持增持评级，上调盈利预测并上调目标价：我们上调公司2023-2025EPS为0.62/0.65/0.70元（0.58/0.62/0.65元），考虑到央企估值修复以及可比公司估值，给予2023年1.25倍PB估值，上调目标价为8.41元（原6.38元），给予“增持”评级。
　　油品销售利润好转带动2023Q1业绩超预期：2023Q1实现营收791亿元（+YoY2.59%），归母净利201亿元（-YoY11.83%），环比2022Q4的96亿元大幅好转，主要原因是油品销售利润等大幅改善。分板块EBIT来看，2023年Q1勘探及开发/炼油/营销和分销/化工分别为134/105/85/-30亿元，环比2022年Q4的104/-90/46/46(包含了出售赛科股权的影响,我们测算在90亿元以上)亿元均显著好转。
　　成本下降推动勘探及开发部门盈利同比改善，化工品待复苏：2023Q1实现油价为75.2美元/桶，同比下降15.5%。实现气价为8.7美元/千立方英尺，同比增长6.9%。油气现金操作成本自2022年同期18美元/桶下降至16美元/桶。天然气产业链盈利改善，主要由于持续优化采购策略，增加自产气比例及灵活调整营销策略。化工品完全加工成本自2022Q1的1388元/吨上升至1528元/吨，主要因化工品价格除PX外同比下降幅度高于原油。
　　油品销售改善明显：炼油部门2023Q1较Q4产品端价格下降低于成本端降幅，利润率改善。但库存收益转为损失致使EBIT同比转弱。
　　风险提示：原油价格大幅波动风险，炼化行业景气下行风险。