晨光股份发布23Q1业绩，利润表现超预期：23Q1收入48.82亿元，同比+15.44%；归母净利润3.34亿元，同比+21.02%，扣非归母净利润2.95亿元，同比+15.41%。
　　传统核心：线下校边店恢复好于预期，线上实现高增，盈利修复好于预期。1）线下：
　　23Q1收入17.5亿元，同比+3%，恢复好于预期。2023年1-2月校边渠道受到春节等外部因素扰动，出货及终端动销比较平淡，3月修复态势明显，单月收入同比恢复正增；同时公司赋能线下经销商线上拓展，强化精品、社区大店等直供，23Q1整体收入表现超预期。盈利端，我们测算23Q1传统线下核心业务净利率约14.6%，同比略有提升，内部费用控制强化，盈利向上修复。2）线上：23Q1收入1.86亿元，同比+58%。公司线上渠道积极进取，巩固优势淘系、京东平台的同时，加强抖音、拼多多、快手等多线上平台开发，收入实现高增。盈利端，公司优化线上平台运营，费效比改善，晨光科技扭亏为盈。
　　科力普：受高基数影响收入增速放缓，盈利能力持续改善。23Q1科力普收入26.4亿元，同比+23%，收入增速略有放缓，主要系22Q1防疫相关产品收入阶段性增加，基数较高。科力普继续深挖存量和新客户，在做深办公物资品类同时，拓展延伸MRO、营销礼品、员工福利业务场景，贡献业务增量，预计全年仍实现30%+稳定增长。盈利端，伴随规模效应体现，科力普23Q1净利率仍延续改善态势。
　　零售大店：商超流量率先复苏，收入增速修复，实现盈利。23Q1零售大店收入3亿元，同比+13%，其中九木杂物社收入2.8亿元，同比+15%，主要系23Q1商超流量修复领先校边店，叠加公司此前通过线上会员系统（小程序商城+会员运营+社会化营销工具包等）蓄客，部分转化为线下收入。外部不利因素扰动消减，门店有望重回扩张阶段，预计23Q1新增15家门店至504家。盈利端，伴随着收入规模起量，叠加门店运营能力增强，23Q1零售大店在连续5个季度亏损后再次实现盈利。后续伴随线下消费场景修复，我们预计2023年九木开店加速（开店超100家），收入重回高增状态。
　　产品结构变化短期拉低毛利率，公司积极控费，净利率降幅低于毛利率。23Q1毛利率同比-2.0pct至19.7%，主要系传统核心业务中低毛利的学生、办公文具品类占比提升，科力普业务低毛利的新品类占比提升。公司持续推进内部精益管理、数字化赋能、供应链协同，费用率同比下降，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/-0.4/-0.1/+0.0pct至7.0%/4.0%/1.0%/-0.1%，带动归母净利率同比+0.3pct至6.8%