23Q1开局表现亮眼，营收同增15.44%，归母净利同增21.02%
　　公司发布23年一季报，公司23Q1营收同增15.44%至48.82亿元，归母净利润同增21.02%至3.34亿元，扣非净利润同增15.41%至2.95亿元，在外部环境扰动下，公司营收及利润实现逆势增长，彰显龙头风范。我们预计公司23-25年EPS分别为1.92/2.29/2.69元，参照可比公司2023年Wind一致预期30倍PE均值，考虑到公司在渠道、品牌等方面优势显著，维持公司2023年31倍目标PE，维持目标价59.52元，维持“增持”评级。
　　传统核心业务收入实现稳增，线上、科力普收入保持高增长
　　分业务看，受益于终端需求恢复，我们预计23Q1传统核心业务收入同增3.2%至17.55亿元；同时公司线上业务持续高歌猛进，线上端晨光科技23Q1营收同增57.9%至1.86亿元；科力普方面持续开拓央企/政府/金融领域客户，23Q1收入同增23.1%至26.41亿元。零售大店方面，受益于线下客流复苏，23Q1晨光生活馆（含九木杂物社）营收同增13.3%至3.00亿元，其中九木杂物社营收同比增长14.6%至2.79亿元。截止23Q1，公司在全国拥有547家零售大店，其中晨光生活馆43家，九木杂物社504家（包括直营门店345家，加盟门店159家，分别较去年底净增8/7家。）。
　　销售毛利率同比下降2.0pct，销售净利率同增0.7pct
　　分产品看，需求复苏背景下23Q1文具类业务整体迈向复苏，其中学生文具营收同比增长1.5%至7.29亿元，毛利率同比提升0.26pct至33.68%；办公文具营收同比增长15.8%至8.45亿元，毛利率同比下滑1.11pct至28.13%；书写工具营收同比下滑2.3%至4.88亿元，毛利率同比提升0.09pct至40.49%。此外，23Q1办公直销营收同增23.1%至26.41亿元，毛利率同比下降2.06pct至7.24%。23Q1综合毛利率同比下降2.0pct至19.7%，我们判断主要系业务结构变化所致，但公司加强费用精细化管理，23Q1期间费用率同降1.6pct至11.8%，销售净利率同增0.7pct至7.5%。
　　文创龙头23年经营回暖，维持“增持”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为17.80/21.22/24.90亿元，对应EPS分别为1.92/2.29/2.69元。参照可比公司2023年Wind一致预期30倍PE均值，考虑到公司在渠道、品牌等方面优势显著，维持公司2023年31倍目标PE，维持目标价59.52元，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，双减政策影响，传统业务恢复不及预期。