事件描述
　　公司发布一季报，2023Q1实现收入213.19亿元，同比增长40%；归属母公司净利润17.68亿元，同比增长225%。业绩接近预告区间上限，整体优于预期。
　　事件评论
　　组件单瓦盈利环比提升，分布式及其他表现相对平稳。我们预计Q1组件业务出货12GW左右，确认10-11GW，淡季下表现良好，其中TOPCon预计出货0.5-1GW。单瓦净利预计1.1-1.2毛/W（部分产业链布局利润计入计算口径），环比Q4的9分/W显著提升。分布式业务，我们预计出货2GW左右，确认1.0-1.5GW，单瓦净利0.13元/W左右。支架出货1.3GW左右，单位盈利2分/W左右，储能出货100-200MWh。此外，投资收益9.7亿，主要系硅料、硅片、电池参股的投资收益；资产减值损失2.7亿，主要基于谨慎性原则对库存进行减值；信用减值损失0.9亿。
　　合同负债/存货新高，费用率有所提升。2023Q1公司期间费用20.92亿元，其中销售、管理费用绝对值环比较为平稳，财务费用1.62亿，绝对值环比增加2.19亿，或主要为汇率波动。2023Q1末存货239.80亿，环增28%，合同负债61.29亿，环增23%，均为历史新高，反映订单充裕，公司积极备货。
　　展望2023年，公司新技术产能有望释放，硅料跌价背景下的盈利弹性值得期待。公司预计到2023年底硅片/电池片/组件产能分别达到50/75/95GW，其中N型电池片产能40GW。我们预计公司全年组件出货65GW左右，其中N型出货有望达15GW以上；硅片出货预计15GW以上；美国市场出货有望达到5GW左右。展望2024年，公司电池出货预计75GW以上，其中TOPCon占比70%以上；硅片明年已锁定石英砂和坩埚，产出有望达到60-70GW。此外，公司储能业务出货有望同比大幅增长，进一步增厚利润。
　　我们预计2023年实现归母净利润78亿元，对应PE为14倍，给予买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期