本期投资提示：
　　SW传媒2022年承压，但1Q23边际改善明显，2023年有望迎来困境反转。2022年传媒板块经营低迷，主要原因为：1）图书销售、影视拍摄和观影、楼宇媒体、广电等行业受疫情影响；2）广告营销行业具有一定的顺周期属性；3）监管严格影响游戏、大众图书、影视综艺等行业内容供给。2022年SW传媒整体实现营收5037亿元，同比下滑6%；实现归母净利润129亿，同比下滑67%（其中22Q4亏损161亿，系部分公司发生较大规模的资产减值损失）。SW传媒商誉占净资产比重2022年末降至10%，23Q1降至9%，不良资产风险进一步出清。随着疫情后线下业态逐步恢复，内容产业经历规范监管边际宽松、走向常态化，宏观经济逐步复苏等原因，传媒板块2023年有望好转。单季度增速波动来看，SW传媒23Q1营收1192亿，同比下滑1%，同比降幅较过去五个季度明显缩窄；23Q1归母净利润114亿，同比增速18%，扭转过去四个季度净利下滑或亏损扩大趋势。
　　子行业来看，过去八个季度增长最为稳健的是出版，其余受疫情、宏观经济、监管影响较大的子行业中，预计恢复较快的是游戏，其次影视院线、广告营销，以及广电。出版行业大多数企业为央国企，尤其是地方出版国企多主要收入来自教辅教材，需求刚性，现金储备雄厚。游戏板块23Q1整体仍下滑，但预计23Q2将出现增速拐点，22年12月-23年4月，国产游戏版号每月发放数量超过80个，且不乏大作，供给改善是行业增速后续回暖的重要前瞻性指标，后续随着更重点的新产品拿到版号后陆续上线，23Q2起将有更多公司增速回暖。
　　 AIGC将为传媒板块带来从0-1，从1-N的机遇，带动板块估值提升。一方面将实现内容产业生产力革命，另一方面将创造新的人机交互体验。不少公司年报中披露了AIGC布局的方向。我们建议重点关注以下主线：
　　主线之一：AI+游戏：关注提升效率、玩法创新的机遇；23Q2-24年有望基本面向上，业绩和估值戴维斯双击。重点标的：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、巨人网络，关注昆仑万维、电魂网络、星辉娱乐、游族网络、世纪华通。
　　主线之二：AI+出版：数据价值提升，关注AI+教育应用的持续落地。出版央企拥有专业、成体系的语料资源，中国出版、中国科传有望估值提升；地方出版国企多主营教辅教材业务，掌握教育渠道优势，有望成AI+教育率先落地场景。重点标的：南方传媒、凤凰传媒、浙版传媒，关注中文传媒、中信出版、新华华轩、山东出版。
　　主线之三：AI+影视：提升影视动画工业化水平，并提升IP价值。重点标的：华策影视拓展版权运营业务，拥有丰富的版权素材库；光线传媒，动画电影领军，有望通过AIGC提升动画制作效率，拉动长期增长。
　　风险提示：未及时应对AIGC技术变革风险，侵权风险；AI数据商业化不及预期风险。