消费建材行业：零售渠道加码，Q1业绩略有修复。收入端，整体弱复苏，工程弹性较大。2023年以来房地产竣工回暖、销售温和复苏，工程主导企业一方面加大零售渠道布局，另一方面受益于竣工好转，总体呈现弱复苏；零售主导企业受到春节假期影响收入同比略降，随库存消化需求升温。成本及利润端，原材料价格因素仍存，龙头企业通过渠道转型及产品提价提升毛利率。PVC、钛白粉、铜价高位回落，带动管材、涂料、五金企业毛利率提升；沥青及能源成本仍高，但东方雨虹、蒙娜丽莎等各龙头企业通过提升高毛利C端占比或产品提价带动毛利率同增，龙头本色尽显。费用方面，期间费用率基本稳定，部分企业降本增效降低费用率。同时，计提风险在2022年有所释放，Q1淡季下坏账计提较少，叠加需求回暖、零售业务拓展成效渐显，业绩基本呈现修复趋势。现金流方面，从账期管理能力来看，Q1各企业加强回款，收现比同比提升，带动部分现金流改善。
　　周期行业：复苏迎景气，供给是关键。水泥方面，2022年多因素共振，行业景气下滑。受多重因素影响，水泥行业需求承压，同比降幅首次达到两位数水平。低迷的需求，加之供给端在行业大幅下行阶段未能及时调整，全国水泥价格持续走低，而原材料端煤炭价格在地缘政治的影响下持续上涨，行业量价齐跌，且成本高企，行业利润同比下滑60%。2023Q1影响因素减弱，基建拉动需求，景气度有所回升。从下游细分来看，一季度表现出市政>基建>房建，因此在房建未完全复苏下，整体需求表现为温和复苏，且在经济较好的地区市政和基建项目启动情况好，支撑当地水泥价格上涨；而常态化的错峰和煤价的高位下行，一季度行业整体利润边际好转。展望2023年，行业需求稳中向好，供给端常态化错峰等措施控制产出，全年行业利润边际向好。
　　玻璃方面，2022年行业需疲本高，景气下滑。2022年受到下游地产需求影响，全年价格承压下滑，而能源成本受到地缘政治影响，价格同比2021年大幅上涨，行业利润大幅下降。2023 Q1行业温和复苏，盈利能力转好；今年以来，地产政策的持续宽松，销售数据随之转好，而竣工端在前期保交楼的支撑下,数据触底回正。竣工需求的拉动下，玻璃行业底部企稳回升，价格上涨与产品去库同步，加之能源成本高位下行，企业盈利能力边际好转。展望2023年，行业需求复苏，供给端有望在博弈中出清，行业边际向好。
　　新材料行业：景气分化，关注技术突破。玻纤方面，2022年行业前高后低，景气下滑。出口受地缘政治影响，下半年出口量和价格水平大幅下滑，全年出口量增速收窄至10%；国内受疫情、地产需求下滑和经济增速放缓等多因素影响，需求下滑而供给放量，量略增而价下滑；综合来看，2022年玻纤上市公司营收增长而扣非业绩承压。2023Q1，玻纤出口与内销平淡，企业利润承压。出口方面，受全球加息影响，欧洲地区经济疲软，玻纤需求受抑，量价承压，同比下滑幅度量超10%，价超5%；国内方面，一季度经济温和复苏，但整体玻纤市场需求平淡，量价平平；综合来看，2023Q1玻纤上市公司营收业绩均受影响。展望2023年，行业供需匹配较好，有望消化此前投放产能，价格或底部走稳回升，支撑企业业绩。
　　碳纤维方面，2022年产能激增，国产化替代加速，企业盈利分化。需求：国内表观增量超20%，国产化加速，进口依赖度大幅下降，国产化率达85%；价格：大小丝束全年走低，大丝束同比增长3.60%，小丝束同比增长11.39%；综合来看，龙头企业通过量增实现营收和业绩增长。2023Q1，需求国内表观增量为5.71%，国产化进程依旧，国产化率达72.29%；大小丝束价格承压，大丝束同比下滑10.87%，小丝束同比下滑11.95%；综合来看，龙头企业量增而价减，营收业绩增速边际放缓。展望2023年，行业低端产能过剩，结构性供需错配，未来低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。
　　投资建议：
　　消费建材：Q1为消费建材传统淡季，预计后续在地产温和复苏、企业渠道转型、风险逐渐出清的基础上，建材将实现EPS驱动，有望带动整体估值和股价持续上行。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。
　　周期：复苏迎景气，供给是关键。水泥行业，需求回暖，成本下行，利润边际向好，建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥；玻璃行业，竣工支撑需求，成本下行释放利润，建议关注具有成本优势突出的旗滨集团。
　　新材料：景气分化，关注技术突破。玻纤行业，周期底部，新领域需求放量是关键，建议关注成本优势突出的中国巨石；碳纤维行业，建议关注碳纤维领域的中复神鹰、吉林碳谷和吉林化纤。
　　风