事件：公司发布2023年第一季度报告，第一季度实现营业收入92.14亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润2.24亿元，同比增加80.53%。
　　 Q1毛利率回暖，费用率微增：2023年Q1公司毛利率为7.92%，同比+1.30pct，重卡行业景气度回暖，带动公司毛利率上行。费用率方面，2023年Q1公司销售费用率1.28%，同比-0.24pct；管理费用率0.86%，同比+0.47 pct；财务费用率+0.05%，同比+0.34 pct；研发费用率0.89%，同比-0.56 pct。
　　国内重卡需求复苏，出口市场持续繁荣：2023年重卡行业迎来上升拐点，步入景气度上升通道。公司作为行业龙头有望率先受益。2019/2020/2021/2022年公司重卡的份额分别为11.7%/12.7%/14.5%/14.3%，份额提升趋势不变，彰显α特性。我们认为公司作为行业龙头，在重卡行业上行周期内，销量有望快速提升，释放较大业绩弹性。海外市场表现强劲，据海关总署数据，2023年Q1中国重卡出口6.87万辆，同比增长103.6%，中国重汽连续18年位居出口第一，出口持续领跑。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润9.03/15.01/20.48亿元。对应PE分别为18.97/11.42/8.37倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。