投资要点
　　“五一”假期期间免税行业跟踪
　　H股市场行情回顾：5月2日，中国中免H收盘价160.40元/股，当日下跌4.18%；美兰空港收盘价15.80元/股，当日下跌2.47%。
　　根据三亚发布，“五一”假期前两日（4.29-4.30），海口海关监管离岛免税销售金额3.49亿元，免税购物人数4.75万人次，对应客单价7347元。
　　海南客流：根据海南机场公众号，4月29日至5月3日小长假期间，海南岛内三场预计完成航班起降约4425架次，旅客吞吐量约68.67万人次，同比2019年（4月30日-5月4日）分别增长20.7%、21.7%。
　　根据海口海关，政策落地首月（4.1-4.30）实施平稳有序。海口海关共监管“即购即提”免税购物金额3.48亿元，购物件数36.28万件，购物人数16.36万人次。
　　上周行情回顾（4.24-4.28）
　　沪深300指数-0.09%，上证指数+0.67%；旅游及休闲指数周涨幅-3.22%，排名98/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-3.70%，中国中免H-5.53%，海汽集团-0.81%，王府井-2.11%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-0.06%，白云机场+2.35%，海南机场+3.29%，美兰空港H-10.30%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（4.22-4.28）日均航班执行量466班次，环比上周+1%。2）本周旅客吞吐量：本周（4.22-4.28）美兰机场旅客运输量日均约6.5万人次，环比上周-1%，恢复至19年的112%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（4.22-4.28）日均航班执行量374班次，环比上周+0.3%。2）上周旅客吞吐量：上周（4.17-4.23）三亚机场旅客运输量日均约6万人次，环比-2%，恢复至19年的120%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（86折）折扣力度环比增强，日上直邮（88折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：上周（4.22-4.28）我国国际及地区航班执行量6588班次，环比增加4.8%，恢复至19年的36.2%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年3月，上海浦东机场国际及地区旅客吞吐量83.6万人次，环比+52%，恢复至19年的25%；广州白云机场国际及地区旅客吞吐量42.2万人次，环比+58%，恢复至19年的26%；北京首都机场国际及地区旅客吞吐量32.4万人次，环比+76%，恢复至19年的15%；深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量9.6万人次，环比+97%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店3月销售数据：销售额恢复至19年的49%。
　　销售额：3月，韩国免税店销售额约9.36亿美元，环比+9%，同比22年32%，恢复至2019年同期的49%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.50亿美元，同比22年+138%，恢复至2019年同期的51%；外国游客销售额约7.86亿美元，同比22年-40%，恢复至2019年同期的48%。2）按业态分类：市内免税销售额约9.06亿美元，占比78%。
　　购物人次：3月，韩国免税店购物人次约147万人次，环比+6%，恢复至2019年同期的36%。其中，国内游客116万人次，占比79%，环比-2%，恢复至2019年同期的48%；外国游客31万人次，占比21%，环比+50%，恢复至2019年同期的19%。
　　人均消费额：3月，韩国免税店人均消费额为637美元，同比22年-73%；其中，国内游客人均消费额130美元，同比22年+9%；外国游客人均消费额2499美元，同比22年-90%。
　　投资建议
　　推荐白云机场、上海机场：1月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。