策略摘要
　　镍品种：2023年5月份策略
　　镍逻辑
　　成本：镍价处于1.8万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态，新增产能受到高利润驱动，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度，现有产能基本处于正常生产状态。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移趋势。
　　供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，若二季度投产顺利，则下半年精炼镍供应增速明显扩大。纯镍与镍铁价差、纯镍与硫酸镍比值重回高位，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长，湿法中间品供应亦持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。
　　消费：因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，且硫酸镍原料供应充裕，精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平，二者接近“脱节”。4月份304不锈钢利润明显改善，产量或小幅回升，预计5月份不锈钢产量继续增加，合金和电镀行业消费环比改善，其他行业消费则变化不大，4-5月精炼镍下游消费环比有所改善，但依然处于偏低水平。
　　库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。
　　估值：三月下旬至四月初，镍铁价格大幅下挫，四月份硫酸镍价格亦持续下行，而纯镍价格重心上移，纯镍对镍铁和硫酸镍比值再回高位，镍价重现高估现象。