事件：公司公布22年和23Q1业绩，22年实现收入94.25亿元（yoy-36.5%），系宏观环境影响了广告主原定的广告营销计划、投放需求强度和投放规模；毛利润56.3亿元，对应毛利率59.7%，同比下滑7.8pct，系公司租金成本较为刚性；公司计提应收账款及合同资产减值损失3.7亿元，实现归母净利润27.90亿元（yoy-54.0%）。23Q1公司实现收入25.75亿元（yoy-12.4%）,归母净利润9.41亿元（yoy+1.34%），因投资受益增加及金融资产公允价值变动损失减少所致。
　　点评：疫情影响下公司经历业绩“至暗期”，23Q1复苏态势初显。1）根据CTR，按照刊例价计算，22年国内广告花费同比下降11.8%，23年1-2月国内广告市场整体花费同比下降6.7%，广告市场开始显现复苏迹象。2）公司22年实现营业收入94.25亿元，同比下降36.5%，其中楼宇媒体实现收入88.75亿元，同比下降34.8%，影院媒体实现收入5.38亿元，同比下降54.2%。3）23Q1实现收入25.75亿元（yoy-12.4%），系疫情后楼宇流量仍未完全恢复，虽然收入同比有所下降，但归母净利润已经基本与去年同期持平。随着宏观经济不断复苏，居民生活节奏恢复常态，考虑到22Q2低基数效应，以及618购物节来临品牌广告主料将提前投放，预计23Q2公司业绩修复程度进一步增强。
　　公司客户结构继续呈现多元化态势。1）日用消费品广告投放表现出较强韧性。该行业在公司的广告收入占比从17年的19.76%持续提升至22年的52.41%；其中细分行业食品类、酒精饮品类、医药保健类22年投放花费实现同比正增长。2）随着互联网公司全面降本增效，22年互联网行业在公司的广告投放花费同比下降73.97%，在公司楼宇媒体收入的占比同比下降16pct至11.10%。3）23Q1互联网客户下滑比例明显收窄，日用消费品客户表现依然优于整体大盘。
　　公司加大优质资源点位拓展力度，持续优化媒体资源覆盖的密度和结构。截至23年Q1，公司的生活圈媒体网络覆盖国内297个城市、香港特别行政区以及韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡和马来西亚等国的70个主要城市。电梯电视媒体自营设备约83.3万台，一线、二线城市媒体数量相比22年底分别增加约0.3万台、0.7万台，三线及以下城市减少约0.1万台；电梯海报媒体自营设备约152.5万个，一线城市媒体数量较22年底基本持平，其余城市媒体数量均有所减少。
　　盈利预测、估值与评级：22年受疫情冲击公司业绩大幅下滑，受制于未来宏观经济复苏进度，广告主预期和需求改善仍需时间，下调23-24年营收预测至131.5/151.9亿元（较上次预测-15%/-17%），新增25年收入预测168.6亿元；考虑到公司进一步获取优势点位，点位重回扩张态势，下调23-24年归母净利润预测至45.6/58.2亿元（较上次预测-27%/-23%），新增25年归母净利润预测67.2亿元。考虑梯媒行业仍在增长的市场价值、公司媒介资源和客户资源壁垒强，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情持续影响业务开展，宏观经济复苏不及预期，竞争加剧。