全球三地生物科技指数有所分化
　　本周医药生物下跌4.2%，位列一级行业跌幅第6位，跌幅居前，跑输万得全A 1.6 pct，年初至今下跌1.5%。13个三级子行业均呈现下跌，其中CXO、药店跌幅居前，下跌超过9%，医药流通跌幅较小，下跌0.6%。全行业估值水平情况，4月24日医药生物PE-TTM（剔除负值）为24.6X，PB 3.1X，估值水平位于1倍标准差下线位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-18%、29%。
　　全球三地生物科技指数有所分化，纳斯达克生物呈现窄幅震荡，上涨1.3%，而恒生生物科技指数呈现宽幅震荡，大幅上涨后本周下跌5.3%，A股生物指数走势偏弱，市场表现上涨力度较弱而回调幅度较大，本周下跌4.2%。估值方面，恒生生科PB为2.8X，位于1倍标准差位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价27%。
　　AACR 2023中国ADC早期数据有效性和安全性表现出色
　　近期行业重要会议美国癌症研究协会2023年会召开，会议聚焦在癌症研究前沿进展、治疗新靶点探索、药物临床突破、新技术和新理念的应用，因此具有重大前瞻性意义。有98家国内企业参加会议并发表摘要，参与量较去年明显增多。前沿技术方面，ADC赛道仍然是最热门的赛道，国内企业数据出色，SHR-A1811在HER2表达/突变晚期实体瘤患者中的全球多中心Ⅰ期研究her2阳性乳腺癌ORR数据达到81.5%，安全性方面间质性肺炎仅为3.2%，有效性及安全性数据均表现出色。同时在通用型CAR-T、合成致死等新兴赛道均有良好进展。
　　投资建议
　　近期国内生物医药指数出现连续下跌走势，而纳斯达克生物及香港医药板块呈现盘整态势，两地走势出现了分化，其中主要受到创新药产业链研发服务板块拖累导致，从一季报披露数据来看，龙头公司一季度增速出现放缓，一方面同期高基数因素，另一方面融资环境趋紧下中小型Biotech研发管线收缩传导至研发服务板块出现业绩放缓，尤其国内市场同时存在管线去同质化，研发服务国内业务出现下滑。同时产业减持动作加剧了悲观情绪蔓延导致板块出现大幅下跌拖累指数。海外生科指数创新药公司权重高，服务权重相对较低整体指数表现相对平稳，在融资环境没有出现明显改善情况下，我们判断后续创新药产业链交易主线仍然有望延续前期真创新药品研发的主线。
　　我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线。
　　1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1到N的平台型技术平台，长期看好ADC及双抗两大技术平台。
　　2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
　　3、消费医疗恢复主线：短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。
　　中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、国际注册及商业化低于预期风险。
　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。