公司发布2022年报及2023年一季报：
　　（1）2022年，公司实现营业收入630.10亿元/+7.36%，疫情背景下展现韧性，实现归母净利润17.00亿元/-9.38%，扣除2021年上海三星文教动迁补偿收入非经常性损益的影响，实现扣非归母净利润17.27亿元/+8.66%。
　　（2）2023Q1受益于线下消费场景复苏、节庆和金价上行刺激，公司实现营业收入245.58亿元/+33.17%，实现归母净利润7.16亿元/+76.10%，实现扣非归母净利润7.33亿元/+57.35%。
　　（3）2023年预算目标：公司预计实现营业收入665.00亿元/+5.54%，预计实现归母净利润18.00亿元/+5.83%。
　　费用端基本稳定，23Q1盈利能力有所提升。
　　（1）2022年公司综合毛利率为7.58%/-0.19pct，销售费用、管理费用由于下属子公司工资社保及福利费增加而有所上升，财务费用由于子公司利息收入增加有所减少，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/0.64%/0.32%/0.05%，基本保持稳定，实现净利率2.70%/-0.50pct。
　　（2）2023Q1公司综合毛利率为8.02%/+0.15pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.42%/0.61%/0.25%/0.03%，基本保持稳定，实现净利率2.92%/+0.71pct。
　　持续推动渠道拓展，加强品牌内涵与产品力建设，扎实推进国企改革“双百行动”。
　　2022年，公司珠宝首饰板块实现收入503.62亿元/+7.47%，毛利率9.13%/+0.11pct，黄金交易板块实现收入120.83亿元/+7.80%。截至2022年末，公司拥有营销网点达到5609家（含海外银楼15家），全年净增664家，其中自营银楼、网点为194家（国内净增9家、海外净减少1家）;连锁加盟店5415家（净增加656家）。2023年公司将进一步拓展市场，力争新增银楼专卖店、经销网点不少于350家，布局“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店，开发附加值高的系列产品。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级。我们预计公司2023年-2025年实现营业收入686.72/740.99/797.89亿元，同比+8.99%/+7.90%/+7.68%；实现归母净利润19.30/22.03/24.46亿元，同比+13.51%/+14.14%/+11.02%。给予6个月目标价73.79元，对应2023年20xPE。
　　风险提示：宏观经济形势下行风险，金价与汇率波动风险，存货管理风险，拓店不及预期风险等。