事件：公司发布22年年报及23年一季报，2022年公司实现收入1424.23亿元，同比+119.69%；归母净利润257.26亿元，同比+217.25%。23年Q1实现收入332.45亿元，同比+34.67%；归属母公司净利润86.01亿元，同比+65.59%，23年Q1业绩略超预期。
　　高纯晶硅业务维持高盈利水平。22年公司硅料业务实现营业收入618.55亿，同比增长229.7%，实现多晶硅销量25.68万吨，同比增长138%，实现量利双增。23年Q1预计硅料名义出货量约8万吨，权益出货量约6万吨，继续保持较高出货增速。产能方面，公司产能正不断扩张，乐山三期12万吨项目有望在23年下半年建成投产，届时公司产能将达到35万吨以上，且包头三期、保山二期各20万吨硅料产能有望在2024年内建成，投产后公司产能将达到76万吨。同时公司公告2023年度向特定对象发行股票预案，拟定增募资不超过160亿元，用于20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目）。
　　电池片业务产销两旺，积极加码N型电池。2022年公司电池片销量为47.98GW，同比增长37.35%，出货量稳居全球第一的位置。公司2023Q1电池片出货量预计为15-16GW。且公司积极布局N型电池，2023年将逐步放量，金堂二期8GW、眉山三期8.5GW项目（TOPCon）已建成投产，眉山年产32GW高效晶硅电池项目一期16GWTOPCon电池预计于23年年末投产；且公司顺应市场趋势不断提升大尺寸占比，电池片结构不断优化，盈利能力不断攀升。
　　组件业务逐步放量。2022年公司正式进军组件环节，目前组件产能为14GW，23年随着金堂16GW、南通与盐城50GW产能的投产，23年底组件产能有望达到80GW。22年公司组件销量7.94GW，同比增长226.06%，位居全球组件出货前十行列。23Q1公司组件出货约2~3GW，且公司组件在手订单充裕，23年组件有望实现放量。
　　维持公司“买入”评级。公司作为全球多晶硅与光伏电池双料龙头，自上而下布局大一体化，凭借极具竞争力的成本优势有望成长为一体化龙头。前次盈利预测中23-24年归母净利润为231/214亿，本次上调23、24年组件出货量，预计公司23~25年归母净利润为239/222/268亿元（上调/上调/新增）,对应PE为7/8/7倍，维持公司"买入"评级。
　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；多晶硅价格下跌；太阳能电池片价格下跌；新进入者扩产导致行业竞争格局恶化；组件业务拓展不及预期。