事件：公司发布2022年年报与2023年一季报。2022年公司实现营业收入42.31亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26亿元，同比增长319.04%，扣非归母净利润2.64亿元，同比下降46.43%。2023年第一季度公司实现营收6.19亿元，同比下降49.25%；归母净利润-1.50亿元，同比下降143.78%，扣非归母净利润-1.65亿元，同比下降149.67%。
　　点评：
　　22年业绩稳步增长，23Q1营收受产品需求变化影响：2022年营收稳定增长主要得益于公司全球服务网络持续完善以及基于客户需求不断丰富产品矩阵。归母净利润获得高增速主要系公司因与Illumina诉讼和解而收到的3.25亿美元净赔偿费。扣非归母净利润同比下降主要系市场需求变化使得高毛利产品销售占比下降，以及公司研发投入增加。2023Q1，自动化产品需求萎缩导致营收下降，销售结构变化和高研发投入仍是归母净利润下降的原因。
　　高研发维持产品快速迭代能力，三大业务板块领先式产品布局：公司积极完善三大业务板块产品矩阵。在基因测序仪业务板块，在“小型化”方向，推出全球同等通量测序仪中速度最快机型之一的小型化双载片测序平台DNBSEQ-G99。在“超高通量”方向，2023年2月发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，单人全基因组测序成本降至100美元以下；在实验室自动化业务板块，推出MGISPSmart8实验室自动化移液机器人，和基于数字微流控技术的自动化建库平台DNBelab-D4，实现从DNA到DNB的全流程数字化制备和自动定量；在新业务板块，进一步升级智能高效的新型生物样本资源库MGICLab-LT系列，2022年7月掌上无线彩色多普勒超声诊断仪获证。
　　坚持全球化步伐，核心产品市占率提升：截至2022年底，全球营销人员790人，海外员工占29%，实现全球营销本地化。2022年装机量实现持续快速增长，各型号基因测序仪全球新增装机量超600台，其中国内超470台，国外超130台。公司实验室自动化产品新增装机超900台。公司新业务板块BIT产品、超声影像平台新增装机约350、30台，移动实验室产品新增交付约110套。2023年华大智造全线测序产品可在美欧多国销售。
　　盈利预测、估值与评级：基于公司2023Q1营收情况及高毛利产品销售占比下降，我们下调公司2023-24年归母净利润预测至2.69/2.76亿元（原预测为7.39/10.20亿元，分别下调64%/73%），并引入2025年归母净利润为3.36亿元，现价对应2023-2025年PE为122/120/98倍。考虑新冠影响加速出清，公司持续推进国产替代及坚持全球化带来的广阔机会，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情相关业务营收大幅下降的风险、市场开拓不利的风险、中下游测序需求增长不及预期的风险、国外供应链“卡脖子”风险、次新股股价波动风险。