事件：华泰证券公布2023年一季报，业绩超预期。1Q23公司实现营收89.9亿/yoy+24.1%；归母净利润32.5亿/yoy+46.5%。1Q23加权ROE（未年化）1.86%/yoy+0.45pct。
　　业绩超预期，主因投资类业务显著回暖；轻资本业务收入增速好于行业。营收拆分：1Q23经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投（包含南方基金、华泰柏瑞基金等联营合营企业）收入分别为15.3、7.8、10.0、3.0、40.0、8.1亿元，收入占比17.5%、8.9%、11.5%、3.4%、45.8%、9.2%。投资类业务收入同环比均高增：市场回暖下，1Q23净投资收入（含汇兑损益）40.0亿/yoy+136%/qoq+126%，为18年以来单季新高；长股投8.1亿（1Q22净亏损0.9亿）。轻资本业务收入增速均好于行业，经纪收入yoy-14%（板块yoy-16%）、投行收入yoy-15%（板块yoy -25%）、资管收入yoy+2%（板块yoy -2%）。
　　经营杠杆环比提升，投资业务量价齐升。期末公司总资产8532亿/qoq+1%，净资产1682亿/qoq+2%；经营杠杆4.22倍/qoq+0.02倍。期末金融投资资产规模4619亿/yoy+7.7% /qoq+8.3%，其中交易性及衍生资产规模3977亿/yoy+2.2% /qoq+8.3%；测算得1Q23年化投资收益率3.61%/yoy+2.0pct（21年2.89%、22年1.96%）；预计市场回暖下华泰证券创新投资（另类投资子公司、科创板跟投主体）、华泰紫金投资（私募股权投资子公司）利润同比改善。
　　投行业务排名提升，再融资/债承市占率行业前3，IPO储备充足。按发行日口径统计，1Q23公司IPO主承销规模56亿/yoy-37%，市占率5.6%，排名行业第4，同比升2名；再融资规模261亿/yoy+148%，市占率13.6%/yoy+6.6pct，排名行业第3，同比升2名；债承规模2547亿/yoy+21%，市占率9.4%/yoy+1.1pct，排名行业第3，同比升1名。
　　当前公司IPO项目储备充足，排队项目（不含不予/终止注册、终止/中止审查）27家。
　　资管业务稳中有进，华泰资管收入同比保持正增长。报告期末，华泰资管（全资子公司）非货公募211亿/yoy+34% /qoq+4.1%；券商资管收入同比实现正增长。南方基金（参股41.16%）非货公募规模4995亿/yoy-4.4%，华泰柏瑞（参股49%）非货公募2214亿/yoy+38%；预计随市场逐步回暖，公募业务将持续稳定贡献业绩。
　　投资分析意见：维持华泰证券买入评级，上调盈利预测。公司1Q23利润超预期，我们上调公司投资收益率假设，从而上调23-25年盈利预测，预计23-25E归母利润130、148、163亿元（原预测126、142、162亿元），同比分别+17%、+14%、+10%。当前收盘价对应23年动态PB 0.82倍，对应23-24年动态PE 10倍、9倍。华泰证券IT投入常年维持行业第一，金融科技赋能机构业务与财富管理双轮驱动战略显现成效，当前投行业务市占率进一步提升、机构业务优势强化，轻资本业务收入增速好于行业，维持买入评级。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。