天目湖2022全年实现营收3.69亿元/-11.96%/恢复至2019年的73%，归母净利润2030.69万元/-60.57%/恢复至2019年的16%，扣非后归母净利润1241.81万元/-71.0%/恢复至2019年的10%。天目湖2023Q1实现营收1.20亿元/+114.26%/恢复至2019年同期的135%，归母净利润1914.39万元/同比扭亏/恢复至2019年同期128%，扣非归母净利润1690.63万元/同比扭亏/恢复至2019年同期的114%。
　　旅游市场强势复苏，伴随景区客流修复盈利能力大幅提升，接近2019年同期水平。公司紧抓旺季需求，在春节推出免票活动助力复苏，春节7天景区总人次对比2019年增长123%，对比2022年增长55%（2019年未实施门票免费政策，2022年实施的常州市民免费政策，2023年对全国免票）；收入端对比2019年增长38%，对比2022年增长50%+，带动2023Q1业绩创历史Q1单季新高。
　　内生+外延齐发力，公司未来成长仍极具看点，景区供给端扩容带来业绩增长点。内生方面，天目湖内部产品矩阵的不断丰富贡献增量，南山小寨二期、山水园景区提档升级扩充夜游时间、平桥漂流项目及御水温泉三期项目等扩容升级项目的规划、建设和有序落地有望进一步增厚公司利润，打开天目湖长期成长空间。外延方面，公司持续积极推进外延项目的落地，公司经营模式对自然资源依赖性低，运营管理能力突出，长期看多个“一站式目的地”模式异地复制的成功可能性较大。
　　投资建议：公司位于长三角核心区位，为稀缺民营休闲旅游标的，伴随休闲度假游景气度提升，公司经营的“一站式目的地”具备高成长性和可复制性。考虑疫情影响，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.80亿/2.13亿/2.63亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，政策风险等。