核心观点
　　2022年业绩符合预期；2023年一季度收入符合预期，利润端在低基数下实现高增长。短期来看，公司旗舰产品AQ-300性能显著提升、镜体种类持续丰富，有望在三级医院实现快速放量。中期来看，公司持续布局3D消化内镜、内窥镜机器人系统、一次性内镜等新产品，有望成为新的盈利增长点。长期来看，一方面，消化道癌筛查需求旺盛，目前国内渗透率仍然较低，公司国内市场份额提升空间大；另一方面，公司积极开拓海外市场，长期成长空间广阔。
　　事件
　　2023年4月24日，公司发布2022年年报和2023年一季报
　　公司2022年实现营收4.45亿元（yoy+28%），实现归母净利润2172万元（yoy-62%），实现扣非归母净利润969万元（yoy-80%），基本每股收益为0.16元/股。2023年第一季度营收为1.25亿元（yoy+54%），归母净利润为1655万元（yoy+386%），扣非归母净利润为1592万元（yoy+807%），基本每股收益为0.12元/股。
　　简评
　　2022年年报业绩符合预期，内窥镜设备收入占比达到88%
　　公司2022年营收为4.45亿元（yoy+28%），归母净利润为2172万元（yoy-62%），扣非归母净利润为969万元（yoy-80%），考虑去年二季度上海疫情的负面影响，业绩符合预期。利润端同比下滑，主要由于公司持续加大研发投入和营销体系建设，同时为AQ-300的上市做了较多的前期推广工作，导致公司期间费用同比增长显著。分业务来看，2022年内窥镜设备收入为3.92亿元（yoy+29%），占收入比重为88%，其中AQ-200主机和镜体在三级医院装机数量分别为26台、101根（主机和镜体比例达到1:3.9），服务的三级医院客户数量为25家；内窥镜诊疗耗材收入为0.49亿元（yoy+24%）；内窥镜维修服务收入为368万元（yoy+10%）。分地区来看，境外收入为1.01亿元（yoy+4%），占营收比重为23%；境内收入为3.44亿元（yoy+38%），占营收比重为77%。
　　2022年第四季度收入为1.64亿元（yoy+39%）,归母净利润为0.13亿元（yoy-64%），扣非归母净利润为0.05亿元（yoy-81%）。利润端同比下滑较多，我们预计主要由于去年四季度AQ-300上市，公司Q4销售费用同比增长127%，导致期间费用率较高。
　　23年一季度业绩高增长，预计新产品AQ-300收入贡献较大
　　公司2023年第一季度营收为1.25亿元（yoy+54%），我们预计新产品AQ-300收入贡献较大。归母净利润为1655万元（yoy+386%），扣非归母净利润为1592万元（yoy+807%）。利润端增速显著高于收入端，预计主要由于去年利润端基数相对较低。
　　展望今年：一方面，行业采购需求在医院诊疗量复苏的背景下有望逐步回暖；另一方面，公司AQ-300产品性能相比上一代产品AQ-200有较大提升，同时和头部进口厂商奥林巴斯的产品性能差距进一步缩小，有望在三级医院迎来放量，从而驱动全年收入实现高增长。
　　AQ-300有望在三级医院实现快速放量，股权激励考核目标彰显长期发展信心
　　公司去年11月正式推出下一代4K软性内窥镜系统AQ-300，对标奥林巴斯最新一代的EVISX1内窥镜系统，可用于多科室的诊疗，在光学放大、镜体操控性等关键性能上实现突破，4K光学放大镜体、可变硬度肠镜已获批，双焦点内镜和十二指肠内镜处于注册审查阶段，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品处于型式检验阶段，在产品性能提升、镜体种类持续丰富、渠道建设不断加强的驱动下，AQ-300有望在三级医院实现快速放量。根据2022年限制性股票激励计划草案业绩考核目标，公司22-24年收入考核目标不低于4.4、6.6和9.9亿元，彰显公司长期发展信心。
　　研发投入和营销渠道建设持续加大，23年一季度毛利率显著提升
　　公司2022年毛利率为69.73%，同比提升0.44个百分点，维持相对稳定水平；2023年一季度毛利率为76.17%，同比提升6.81个百分点，环比提升6.13个百分点，预计主要由于毛利率更高的AQ-300收入占比显著提升。2022年公司销售费用率为29.60%，同比提升8.58个百分点，预计主要系公司持续布局国内营销、加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系、推动AQ-300销售所致；管理费用率为18.94%，同比下降1.34个百分点；财务费用率为-1.39%，同比下降1.94个百分点，预计主要系利息收入增加所致；研发费用率为21.68%，同比提升7.46个百分点，预计主要系公司持续引入研发人才及研发领料增长较多所致。2022年经营性现金流净额为-0.42亿元，同比下降163%，预计主要系公司购买原材料、支付给职工的现金增加所致。2022年公司存货周转天数为369.95天，同比增加35.04天，预计主要系公司原材料备货较多所致。应收账款周转天数为79.62天，同比增加27.13天，预计主要系公司本期销售规模扩大、应收账款相应增长所致。
　　短期看好公司新品推出加速国产替代，中长期看好软镜赛道的高景气发展
　　短期来看，公司旗舰产品AQ-300性能显著提升、镜体种类持续丰富，有望在三级医院实现快速放量。中期来看，公司持续布局3D消化内镜、内窥镜机器人系统、一次性内镜等新产品，有望成为新的盈利增长点。