事件：
　　公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收535.4亿元（yoy+18.6%），归母净利润39.2亿元（yoy+86.4%），扣非净利润37.8亿元（yoy+82.9%）。其中，2022年Q4实现营收147.2亿元（yoy+0.7%），归母净利润11.5亿元（yoy-0.1%），扣非净利润11.1亿元（yoy-6.0%）。2023年Q1实现营收129.1亿元（yoy+9.2%），归母净利润9.1亿元（yoy+4.1%），扣非净利润8.8亿元（yoy+6.6%）。
　　快递市占率稳步提高，单量毛利不断改善。2022年公司完成快递业务量174.8亿件，同比增长5.7%；快递业务量占全国业务量的比例为15.8%，同比增加0.5pct；2023年Q1公司完成快递业务量44.6亿件，同比增长20.0%，业务量市占率升至16.6%，同比增加1.3pct。2022年公司单票收入2.59元，同比增长14.6%，单票成本2.32元，同比增长8.9%；单票毛利0.27元，同比增长111.3%；主要系公司定价能力提升和经营环境改善所致。
　　国际和航空业务承压。2022年圆通速递国际实现归母净利润0.35亿元，同比下降75.9%；圆通航空实现归母净利润2.33亿元，同比下降14.7%，航空业务毛利率为11.39%，同比减少11.5pct。承压的主要原因为国际贸易景气度下行导致业务量减小，空运包机和航油价格上涨所致。
　　嘉兴国际航空物流枢纽项目开工，利好公司业务出海。2023年4月14日，圆通嘉兴全球航空物流枢纽项目开工仪式在嘉兴市秀洲区举行，该项目总投资152.2亿元，将于2025年上半年建成投运。预计货邮吞吐量将在2030年和2050年分别达到110万吨和240万吨，旅客流量在2030年达到180万人次。截止2023年Q1，公司自有航空机队11架，累计开通国际航线80余条，嘉兴枢纽项目有望为公司国际业务打开增长空间。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营业收入分别为613.0/ 695.5/ 792.4亿元，同比增长分别为14.5%/ 13.5%/ 13.9%；归母净利润分别为43.4/ 51.5/ 60.1亿元，同比增长分别为10.8%/ 18.6%/ 16.6%，对应PE分别为14x/ 12x/ 10x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，物流需求下滑，业绩预测和估值不达预期