公司发布22年年报与23年一季报：2022年全年，公司实现营业收入18.8亿元，同比下滑8.6%；归母净利润2.4亿元，同比增长673.2%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长687.8%。22年第四季度，公司实现营业收入6.1亿元，同比下滑5.7%；归母净利润7703万元，同比增长170.4%；扣非后归母净利润4538万元，同比增长141.2%。23年第一季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比下滑7.9%；归母净利润5997万元，同比增长115.2%；扣非后归母净利润4575万元，同比增长74.2%。
　　分产品来看：公司浴霸产品不断迭代升级，一站式空间解决方案驱动发展
　　1）公司浴霸产品革新升级保证产品竞争力：2022年公司浴霸产品实现营业收入9.9亿元，同比下滑1.54%；公司产品收入下滑系房地产周期性调控影响。公司2022年实现了对爆款360浴霸系列的迭代升级，新款热能环浴霸Q360C搭载独创热能环科技，采用鲸吸技术实现换气技术的升级，荣获2022年德国红点奖之“产品设计奖”。2022年公司研发费用0.9亿元，占收入比4.9%，公司以产品研发、技术创新为基础，走“多品类”战略，不断实现产品的迭代升级，产品竞争力逐步增强，满足消费者的多样化需求。我们认为，随着疫情解除，房地产产业复苏，消费者的装修需求增加，公司营收有望恢复增长。
　　盈利预测与评级：我们预计23-25年实现净利润3.01、3.50、3.87亿元，同比增长25.3%、16.4%、10.6%，当前收盘价对应23-24年PE为15、13倍，公司作为家电&家居双布局的龙头企业，参考可比公司给予公司2023年25~26倍PE估值，对应合理价值区间18.73~19.48元，给予“优于大市”评级。
　　2）“一站式”整装方案为公司发展赋能：2022年公司集成吊顶产品实现营业收入5.0亿元，同比下滑23.2%。公司为顺应“空间解决方案”的套系化模式不断推出方便快捷的一站式空间解决方案，实现业务由点到面的新发展。例如，公司推出的集成MAX+顶、墙、地空间解决方案，兼具实用性与观赏性，一站式解决了装修整体空间布局。公司从消费者的不同需求出发，开辟了四大产品主线和七大阳台生活方式。其他新兴品类方面，2022年全年，公司晾衣机产品实现营收1.0亿元，同比下降4.9%；照明产品2022年实现营收8392万元，较2021年同比下滑15.2%；集成墙面产品全年实现营收4827万元，同比下滑49.2%。
　　公司盈利能力增强，产品研发升级促发展。2022年全年公司归母净利率达到13.0%，同比增长11.2pct；销售毛利率达到44.4%，同比提升3.4pct。费用率方面，公司销售费用率、研发费用率、管理研发费用率分别达到16.5%、4.9%、10.9%，分别同比-2.5pct、0.0pct、-0.4pct。2023年Q1公司归母净利率达到17.2%，同比增长8.9pct；销售毛利率达到46.4%，较2022年Q1同比提升6.1pct。费用率方面，公司销售费用率、研发费用率、管理费用率分别达到19.1%、6.3%、13.1%，分别同比+1.0pct、+2.1pct、-0.3pct。公司净利率和毛利率增长迅速，盈利能力不断加强，同时研发费用率在2023年Q1有较大幅度增加，我们认为，公司通过产品的研发升级，将进一步增加产品竞争力，加速占领市场份额。
　　风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期。