事件：公司发布2022年报和2023Q1业绩报告，2022年营收188.20亿元，同比增长2.77%；归母净利润5.61亿元，同比下降63.94%。23Q1营收28.88亿元，同比下降17.64%；归母净利润为-0.58亿元，去年同期盈利1.11亿元。
　　项目延迟致业绩波动，根据地业务快速增长。22Q1至今5个季度，公司营收分别为35.06、45.17、46.38、61.59、28.88亿元，同比增速分别为40.17%、18.32%、1.95%、-17.27%、-17.64%。22Q4以来业绩波动，主要系宏观经济变化，影响了相关项目进度。2022年可持续型根据地业务实现23%的增长，一定程度抵消了大项目延期所产生的影响。短期冲击不影响长期经营基本面，经济恢复背景下叠加前期项目结转，预计公司业绩逐季修复可期。
　　费用增加拖累利润，全年高质量增长可期。22Q1至今5个季度，公司扣非归母净利润分别为1.46、1.33、1.48、-0.9、-3.38亿元。费用方面，2022年公司管理/销售/研发费用增速分别为17.51%、11.35%、9.95%，增速高于营收端。23Q1公司销售毛/净利率分别为41.88%、-3.29%，虽然第一季度业绩有所下滑，但基于在国产替代和业务开拓上的进展，预计公司从23Q2开始将会实现收入和毛利正向增长，并有信心实现全年高质量增长的目标。
　　星火大模型发布在即，“AI+”已呈燎原之势。当前AI浪潮涌动，公司依托认知智能全国重点实验室的长期积累，于2022年启动了“1+N认知智能大模型专项攻关”，并将于2023年5月6日正式发布讯飞星火大模型。我们预计，在生成式AI的加持下，公司已有产品的竞争力将显著提升，即将发布的讯飞AI学习机、讯飞听见、智能办公本、智能驾舱、讯飞开放平台等新产品将为公司带来重大发展机遇。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为17.44/23.61/31.33亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司研发进展不及预期；公司AI产品落地进展不及预期。