美国经济不及预期，但不能算差。美国2023年1季度GDP环比折年率为1.1%，较去年4季度的2.6%明显放缓，不及市场预期的2.0%。但剔除基数影响后，美国1季度GDP年化同比增速仍有1.8%，所以美国经济或仍处于从高于潜在增速水平向潜在增速附近回落的过程。从结构上来看，经济呈现投资弱，消费强的特征。其中，投资在库存回落的影响下大幅走弱，是经济的最大拖累项。但消费仍保持较强的韧性，尤其在机动车辆及零部件消费的亮眼表现下，商品消费增速大幅反弹。
　　通胀仍有压力，仍是核心矛盾。尽管经济表现不及预期，但美联储关注的PCE以及核心PCE价格指数，1季度环比折年率均较去年4季度有所上升，超出市场预期，或也表明美国通胀回落的进程仍具有较高的不确定性。
　　年内降息概率或较低。整体来看，美国经济延续放缓的趋势，但消费依然兼具韧性，短期仍能对经济提供一定的支撑。在通胀压力仍然较大的情况下，美联储的首要目标依然是控通胀。我们预计，5月大概率继续加息25BP；6月是否加息需关注核心通胀走势以及就业薪资变化；年内降息概率或很小。不过，市场仍预期年内有较大概率降息，市场预期可能面临调整的压力。