事件：2023年4月27日，新宝股份发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现总营收136.96亿元（-8.15%），归母净利润9.61亿元（+21.32%）。单季度方面，2022Q4实现总营收29.79亿元（-29.22%），归母净利润1.18亿元（-40.47%）；2023Q1实现总营收28.29亿元（-22.32%），归母净利润1.38亿元（-22.27%）。
　　2022年内销收入提升显著，自主品牌业务快速增长。1）分季度看，2022Q4营收为29.79亿元（-29.22%），下滑较为明显，主系原材料价格高位震荡，金融市场波动加剧，国内外消费疲软等多重因素叠加所致；2023Q1营收为28.29亿元（-22.32%），出现双位数下滑，主系2023Q1海外小家电市场需求整体仍然较弱所致。2）分产品看，2022年公司电热类厨房电器、电动类厨房电器、家具电器收入分别为66.36亿元（-9.93%）、28.73亿元（-17.82%）、20.68亿元（-9.08%），呈现不同程度下滑。3）分地区看，2022年公司境内、境外营收分别为39.63亿元（+20.51%）、97.33亿元（-16.26%），内销较快增长，外销出现下降。4）分业务看，2022年公司自主品牌、代工品牌模式营收分别为28.81亿元（+28.62%）、108.15亿元（-14.66%），其中，摩飞品牌2022年营收达14.92亿元（+20.03%）。
　　2023Q1毛利率显著提升，净利率增速回正。1）毛利率:2022Q4/2023Q1毛利率为23.86%/21.89%，分别同比+6.07pct/+5.28pct，系公司相继通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施使得盈利能力逐步修复。2）净利率: 2022Q4/2023Q1净利率为4.90%/5.47%，分别同比-0.08pct/+0.34pct，2023Q1净利率增幅不如毛利率主系期间费用率提升所致。3）费用率: 2022Q4和2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别5.35/7.54/4.68/1.33%和4.26/6.27/4.09/1.07%，同比分别为+2.45/+1.83/+1.37/+0.41pct和+1.60/+1.62/+1.13/+0.85pct。销售费用率提升主系公司加强新产品市场开拓力度和产品营销所致；研发费用率提升主系公司研发队伍扩大，不断推出全新产品，研发投入增加所致；财务费用率提升主系人民币兑美元汇率波动导致的汇兑损失减少所致。
　　摩飞依托新宝研发优势，持续落地前沿新品。自2023年1月以来，摩飞推出了包括空气循环扇、空气炸锅、养生锅等多品类新品，产品矩阵持续丰富。2023年4月，公司高精度电动磨豆机获得国际设计界最高奖项iF最佳产品设计金奖，成为国内小家电行业中为数不多荣获该奖的企业。
　　投资建议：行业端，疫情后经济复苏，海外小家电市场需求恢复，全球西式小家电市场需求稳定增长。产品端，公司产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品。公司旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求，新品涉及小家电更多品类。渠道端，公司打造社交电商模式，线上线下结合更好疏通国内销售渠道。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为10.93/12.79/14.45亿元，对应EPS为1.32/1.55/1.75元，当前股价对应PE为12.08/10.32/9.14倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场需求下降、国内市场开拓存在阻力、市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动、研发成果不及预期等。