业绩简评
　　2023年4月27日，公司披露2023年一季报，23Q1实现营收12.59亿元，同比+126.45%，实现归母净利润3.34亿元，同比+245.40%，业绩超出市场预期，且实现盈利增速远高于收入增速。
　　经营分析
　　Q1盈利质量强势提升，技术闭环优势清晰兑现：公司23Q1净利率为26.56%，环比+4.47pct,单季度净利率再创历史新高。在Q1硅片价格下行、硅片行业开工率尚处低位的情况下，公司光伏业务盈利能力逆势提升。根据公司现有产能测算，我们预计Q1公司金刚线出货约1300万公里，切片代工出货量约4GW，基本未受春节假期影响。公司基于“设备、耗材、工艺”联合研发的技术闭环及协同优势明显逐步在业绩端开始体现。
　　切片产能进一步扩张，助力未来业绩高增：2023年4月12日，公司与四川宜宾高新技术产业园区管理委员会签署合作协议，拟投资50亿元建设50GW光伏大硅片项目。其中，一期年产25GW切片项目预计于2024年上半年投产。二期年产25GW切片项目预计将在一期项目正式投产后6个月内启动。在此次产能规划上调后，考虑到产能爬坡因素，我们预计公司2023-2025E年切片代工出货量分别为25GW/60GW/82GW，在提升规模效应、拓宽客户覆盖范围的同时，进一步增强了公司未来几年盈利高增的确定性。
　　携手通威推动N型硅片研发，持续提升切片环节技术优势：2023年4月19日，公司与通威太阳能、永祥股份签署战略合作协议，拟成立硅片研究联合实验室，共同推动HJT、TOPCon专用N型硅片的技术开发与升级。公司目前已具备120μm硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出80μm超薄硅片半片样片，切片实力行业领先。此次合作将进一步提升公司在切片环节的研发能力，构筑N型硅片技术壁垒。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，上调2023-2025E净利润至12.49（+9%）、17.63（+13%）、24.91（+18%）亿元，对应EPS为5.48、7.74、10.93元，当前股价对应PE分别为13/9/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。