东方证券发布2023年一季度业绩报告。2023年Q1实现营业收入44.37亿元，同比+41.93%；归母净利润14.28亿元，同比+525.67%。公司业绩有较大增长，一季度实现EPS0.16元，加权平均ROE1.87%，较去年同期增加1.58个pct。
　　泛资管业务条线收入有所降低。一季度，东方证券实现资管业务手续费净收入5.87亿元，同比-22.50%。根据基金业协会披露，截至2月，行业存量基金规模由1月的27.2万亿下滑至2月的26.94万亿，我们认为下滑的原因来自于基民赎回与业绩回撤。新发基金份额方面，2023年Q1为2,385.31亿份，同比-13.45%。
　　投行业务受到收入确认节奏影响，有所下滑。公司一季度投行业务手续费净收入为2.77亿元，同比下降26.36%。Wind数据显示，2023年一季度，东方证券股权承销金额22.18亿元（包含首发募集资金、增发募集资金），同比增长49.26%；债券总承销金额744.57亿元，同比下降1.63%。
　　经纪业务收入有所下滑。2023年一季度，经纪业务收入6.95亿元，同比-18.05%，行业经纪业务下降，2023年Q1AB股日均成交额为8789.47亿元，同比-12.77%。公司基金代销业务的代销基金只数不断上升，据WIND数据，2023Q1东方证券代销基金只数为3370只，同比+17.05%，持续向财富管理转型。
　　自营业务方面增长迅猛。2023一季度公司自营业务（投资收益+公允价值变动）实现收入13.56亿元，同比增加19.20亿元。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS为0.58，0.73，0.77元/股，PB为1.13，1.08，1.03倍，维持公司合理总价值1118亿元，对应A股合理价值为13.16元/股，维持“买入”评级。根据A/H股溢价，对应H股合理价值5.71港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场政策调整。