事件：4月27日，中国太保发布23年一季报，新会计准则下公司实现营收/归母净利润943.86 / 116.26亿元，yoy+19.4% / +27.4%；加权平均ROE yoy+0.2pct至4.9%，所有者权益qoq+26.2%至2545.17亿元。
　　基数优势+改革成效逐步显现双向影响下，NBV同比增长16.6%。23Q1公司实现NBV/新单保费收入39.71 / 326.61亿元，yoy +16.6% / -11.9%，预计NBVM提升为NBV增长的主要驱动因素（测算NBVM yoy+3.0pct）。细分渠道来看：1）代理人渠道：过程指标、结果指标双向改善，优增优育成效显现。23Q1渠道新单期缴保费yoy+4.2%至84.43亿元；核心队伍规模逐步企稳，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、月人均税前收入同比大幅提升；招募人力同比提升，新人13月留存率大幅优化；保单品质持续改善，个人寿险客户13个月继续率yoy+6.8pct至95.9%。2)银保渠道：业务结构优化，期缴新单同比高增。Q1银保新单期缴保费yoy+399.1%至29.06亿元，缴费结构调整影响下渠道新单yoy-17.1%，预计结构优化助力价值贡献提升。
　　财险承保盈利能力提升。23Q1财险保费收入yoy+16.8%至575.43亿元，其中车险、非车实现保费收入258.97/316.46亿元，yoy+6.0%/+27.4%；业务品质管控成效显现，承保综合成本率yoy-1.2pct至98.4%。
　　市场环境改善态势下，总投资收益率表现亮眼。截至3月末，公司投资资产规模较上年末+6.3%至2.08万亿元。Q1资产端外部环境显著改善，10年期国债到期收益率及沪深300指数表现优于去年同期水平；23Q1（未年化）公司净/总投资收益率分别为0.8% / 1.4%，qoq -0.2pct / +0.4pct。
　　投资建议：寿险以“芯”基本法为抓手引导代理人向专业化、职业化转型，成效持续显现；Q2基数优势有望延续，预定利率调整预期或将促进储蓄类产品需求的前置释放，当前股价对应PEV(23E)为0.52x，维持“买入”评级。
　　风险提示：利率风险、市场风险、疫情反复、寿险改革不及预期、大灾风险