事件：柏楚电子发布 2022 年报及 2023 年一季度报，其中 2022 年实现营业收入
　　8.98 亿元，同比下降 1.64%，实现归母净利润 4.80 亿元，同比下降 12.85%，扣
　　非归母净利润 4.66 亿元，同比下降 14.27%，23 年一季度实现营业收入 2.72 亿
　　元，同比增长 42.39%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 28.52%，实现归
　　母扣非净利润 1.22 亿元，同比增长 18.86%；
　　? 22Q4 初见修复，23Q1 重回增长。2022 年受外部因素影响，公司营收利润均不
　　同程度下滑，其中 22 年第四季度公司在外部冲击下已实现单季度收入利润同比
　　增长，展现了公司经营韧性，23 年第一季度公司实现营收利润同比大幅度增长，
　　业务经营重回增长轨道。
　　? 切割系统龙头地位稳固，高功率市占率持续提升。公司在中低功率领域保持市占
　　率第一，高功率领域保持国产厂商市占率第一，在高功率领域公司通过总线系统
　　+智能切割头组合方案持续获得下游认可，技术指标及使用性能均达到国际领先
　　水平，有望持续提高市场占有率，逐步实现国产替代。
　　? 切割头实现收入突破，新业务稳步发展。公司基于激光切割业务纵向拓展布局智
　　能切割头，实现软硬协同，适配高功率、高精度行业趋势，22 年公司其他类产品
　　收入同增 69.13%，实现营收，主要系切割头产品实现突破性增长，同时公司主
　　站卡系列产品也受到客户认可，23 年切割头产品有望随定增项目投建持续放量。
　　横向方面公司拓展智能焊接领域及精密加工领域，在焊接领域有望复制切割系统
　　成长路径，逐步完善解决方案并实现产品的快速拓展，有望成为公司第二增长曲
　　线。
　　? 投资建议。新业务将迎增长，公司重回成长轨道，我们预计公司 2023-2025 年归
　　母净利润分别为 6.79/9.41/12.58 亿元，对应 PE42/31/23 倍，维持“买入”评
　　级；
　　? 风险提示：宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新产品拓展不及预期