制造业主动去库或将近尾声，关注高端进口替代板块
　　2023年4月27日，国家统计局公布了23年1-3月全国规模以上工业企业经济效益数据。23年1-3月，制造业营业收入累计同比下降1.3%，较23年1-2月收窄1pct；营业利润累计同比下降29.4%，较23年1-2月收窄3.2pct；产成品库存同比增长10.6%，较23年1-2月提高0.8pct。23年1-3月制造业企业营收和利润累计同比降幅均有所收窄，主动去库或将近尾声，建议关注高端进口替代板块（航空航天、机床等）。
　　制造业营收降幅收窄带动利润降幅收窄，市场需求有所恢复
　　在41个工业大类行业中，有22个行业利润增速较1-2月份加快或降幅收窄、由降转增。其中，制造业23年1-3月营业收入累计同比下降1.3%，较23年1-2月收窄1pct；营业成本累计同比下降0.1%，较23年1-2月收窄0.1pct，营业收入改善幅度大于成本改善幅度，扭转了22年11月份以来利润降幅持续扩大的局面。结合1-3月PPI和PPIRM同比分别下降1.6%和0.8%，我们判断制造业企业销售量累计同比有所回升，市场需求有所恢复。
　　1-3月利润增长的子行业数量较1-2月持平，装备制造业利润明显改善
　　1-3月份，在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增长，1个行业持平，1个行业减亏，28个行业下降，数量均较1-2月持平，1个行业由盈转亏，数量较1-2月减少1个。3月份，装备制造业营业收入同比增长5.4%，较1-2月份累计同比提高7.8pct，利润同比下降7.0%，较1-2月份累计同比大幅收窄19.1pct，是对工业企业盈利改善拉动最大的行业板块。其中，汽车制造业受市场需求恢复、生产销售回升等因素作用，3月份利润同比由1-2月份累计下降41.7%转为增长9.1%；铁路船舶航空航天运输设备、通用设备、电气机械行业利润均实现较快增长，同比增速分别为25.5%、16.5%、11.3%。
　　经济企稳回升，工业企业利润有望加快回升
　　3月，由于经济企稳回升，用电需求增加，电力生产明显加快，电力行业利润增长41.9%。扩内需促消费政策效应持续释放，消费恢复势头较好，部分消费品制造行业盈利好转。在13个消费品制造行业中，有7个行业盈利较1-2月份改善。随着下阶段，市场需求的扩大，市场信心的提振，企业预期的改善，产销衔接水平的提高，工业企业利润有望加快回升。
　　风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。