黄金：配置价值凸显，上行有望持续
　　黄金兼具商品、货币、投资、避险四种影响。
　　供应方面，全球黄金供应相对稳定，近13年年均4610吨，2022年全球黄金总供应量4754.5吨，同比增长1.54%；其中矿产金占比由63%上升至76%；再生金占比为24%。目前黄金供应前五国合计占比37.9%，分别为中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、美国，中国黄金产量占世界的9.3%。随着黄金地下探明储量逐渐减少，金矿品味整体下滑，采金业总维持成本从2016年开始不断提高，2022年三季度达到历史最高的1290美元/盎司。
　　2022年全球黄金需求明显恢复，达到4740.7吨，同比增加18.1%，较新冠疫情爆发的2020年增长28.9%。金饰作为黄金最大消费端，消费量2022年达2189.8吨，恢复正常水平，占比46.2%；金币金条消费占比25.7%，两者共计72%。从消费国别看，中国（23.9%）、印度（23.4%）、美国、德国、土耳其为世界前五大消费国，合计消费64.7%。2022年央行购金速度加快，当年全球央行购入1135.7吨，同比增长152.3%，占黄金消费比重的6.52%；截至2022年底，全球央行及金融机构共持有黄金3.54万吨。美国官方持有黄金8134吨，约占全球央行持有量的23%；中国人民银行持有黄金2025吨，全球排名第七。
　　从全球黄金供需平衡看，2018-2022年，黄金供应过剩，市场供应量充足（目前民间黄金库存量巨大）。投资需求上，2022年世界最大黄金ETF-SPDR持仓量同比减少5.95%;2023年一季度SPDR持仓量较2022年增长1.29%。
　　2023年在欧美经济衰退风险加剧，美CPI持续回落、美联储货币政策或放缓、美元指数下行、美国债已达上限，美欧银行危机、央行加速购金去美元化等因素影响下；黄金上行压力有望缓解，配置价值凸显