目前的宏观经济出现了严重的分化，从总体上看，一季度经济增速4.5%，进出口也大幅增加，远超市场此前的预期。但经济的回暖更多的是出口和消费带动的，投资并未出现像样的反弹。商品房成交虽然在年后有一波小阳春，但四月商品房成交再次回落，说明一季度的好转是疫情下积压的购房刚需的集中释放所致，并非内生的购房需求回升。另外，房地产链条仍停留在竣工阶段并未传导至开工阶段，这也说明房企自身加杠杆意愿也有限。年初至今市场已经走完了一波完整的预期和预期证伪的行情。五月份将进入钢材需求的淡季，加上粗钢限产政策定调上半年平控，下半年动态调整，整个黑色产业链的利润分配矛盾将贯穿上半年。重大会议召开在即，需要关注高层对于一季度经济表现的定性。若高层认为经济复苏不够稳健，后续仍可期待刺激性政策的出台。
　　焦炭：成本支撑下移，供需缺口减小，多炼焦利润。焦煤供给矛盾逐步解决，焦炭的成本支撑变弱。进入五月之后，钢厂减产，需求边际走弱，供给方面，焦企在利润回升的情况下供给依旧有较大增加空间。由此可见，焦炭后续供需缺口将逐步减小。故从供需上来看，焦炭依旧偏弱，但从估值上看焦炭价格已经跌破22年低点。因此，短期不建议追空，但可以等待反弹之后的逢高空机会。另外，焦煤弱于焦炭，可以选择做多09炼焦利润。
　　焦煤：供给增量可观，需求略有回升，逢高空为主。进口方面，蒙古、俄罗斯进口同比大增，预计2023年进口增量在4000万吨左右。国产煤方面，一季度同比上升1.8%，有望回升至20年水平。总体而言，焦煤的供给矛盾已经在很大程度上得到解决。需求方面，下游焦企的产能利用率仍有较大回升空间，但也不排除钢厂提降再次将焦企利润压缩至亏损的可能性。估值方面，焦煤的成本在1200元/吨，22年负反馈之下价格最低点在1400左右，现下价格已经突破22年低点，继续下行空间有限。因此，不建议追空，可等待逢高空JM09机会。
　　风险提示：粗钢压减政策出台、煤矿安全事故。