公募基金2023Q1军工主动持股比例回归至“十四五”低位，持股分布主要集中于航空主机厂及配套产业链
　　2023Q1公募基金重仓持股中军工持股总市值362.20亿元，持仓比例为3.81%，环比下降1.04pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工持股市值为184.62亿元，持股比例为2.63%，环比下降1.56pct，较22Q4有所回落，或与22年下半年行业利润增速放缓及市场热点快速变化有关。
　　回顾过往三年军工主动持仓变化，①2020年：Q1-Q2主动基金持仓自历史低位拐点向上,Q1、Q2持仓比例约为0.89%，20Q3-Q4主动基金持仓持续大幅提升，Q3、Q4分别环比增加0.72、1.79pct至1.61%及3.40%，Q4达到当年最高点；②2021年：21Q1-Q2主动持仓分别环比下降0.88pct、0.85pct至2.52%及1.67%，Q3-Q4连续两季度保持增长趋势，分别环比上升1.1、1.52pct至2.77%及4.29%，达历史次高水平；③2022年：22Q1-Q2主动持仓分别环比下降0.48、0.11pct至3.81%及3.70%，22Q3环比提升0.85pct至4.55%，达近三年历史最高水平，22Q4环比下降0.36pct至4.19%。23Q1延续22Q4主动持仓占比下降趋势，目前军工行业主动持仓比例已回归至近三年历史低位（仅高于20Q1-Q3及21Q1-Q2节点）。
　　军工行业重仓持股集中度较22Q4回落，民参军占比进一步提升
　　2023Q1重仓持仓前十占比56.04%（22Q4重仓持仓前十占比67.70%），Q1持仓前二十占比78.32%（22Q4持仓前二十占比86.00%），前十持股集中度较22Q4回落。国有企业持仓比例为68.57%，持仓比例下降3.43个百分点。民参军公司持仓比例为31.43%，环比提升3.43pct。我们认为，民企持仓比例持续提升或因民参军公司主营业务相对聚焦、业绩释放相对充分进一步得到市场认可；随着国企改革三年行动的成效显现以及中国特色估值体系的提出，军工国企基本面得到改善，后续军工国企认可度有望提升。
　　2023Q1重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、中航沈飞、航发动力、中航重机、中航电子、中航西飞、中航高科，航空及信息化板块为重点配置；相较上季度菲利华、光威复材、抚顺特钢出列，中航电子、中航西飞、中航高科入列；
　　2023Q1重仓持仓前十国企个股为紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、中航沈飞、航发动力、中航重机、中航电子、中航西飞、中航高科；
　　2023Q1重仓持仓前十民参军个股为振芯科技、航天宏图、睿创微纳、菲利华、抚顺特钢、图南股份、应流股份、三角防务、火炬电子、鸿远电子。
　　2023Q1加仓前十分别为中航电子、振芯科技、海格通信、亚光科技、西部材料、中国长城、睿创微纳、中航西飞、航天电子、中航高科。
　　2023Q1减仓前十分别为中航重机、抚顺特钢、紫光国微、中航光电、菲利华、光威复材、新雷能、七一二、航发控制、盛路通信。
　　行业观点：增速居前，资金配置及估值提升空间较大
　　1）十四五需求快速释放，行业由高速增长向高质量发展转变：
　　①从重研发轻生产到研发生产齐头并进:十三五期间国防科技在重大科技专项、核心关键技术等领域取得突破，武器装备代际差异已补齐，行业发展由补质量进入补数量阶段。美在南海动作不断，台独势力频频挑衅，十四五中国将加快国防和军队现代化，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权安全发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。持续稳定的军费投入是行业增长关键因素，装备费用占比提升背景下投入重心向海、空、火箭军倾斜；
　　②基本面拐点为行业格局带来改变：十四五武器装备换代需求迫切，2021年以来行业合同负债及订单激增预示行业需求景气度提升，以上游新材料及电子元器件环节为代表的配套企业加速扩充产能满足未来需求。多季度业绩验证，行业进入快速增长阶段，规模效应带动盈利能力同步提升。
　　③军工体制改革成为高质量发展的起点：国企改革三年行动为行业发展注入活力，行业里不适应发展需要的制度、体系得以逐步改革，以国有企业为先驱带动行业生产效率改善。此外，股权激励在主机厂的牵引下有进一步推进的迹象，国有企业经营效率考核进一步加强。同时在价格改革的压力下，企业降低成本和费用的意愿将增强，可能带来行业盈利水平的提升。
　　2）资金配置偏好调整，公募主动配置比例回落至“十四五”低位。2023Q1公募基金重仓持股中军工持股总市值362.20亿元，持仓比例为3.81%，环比下降1.04pct；剔除军工行业被动基金后，重仓持股中军工持股市值为184.62亿元，持股比例为2.63%，环比下降1.56pct，23Q1延续22Q4下滑趋势，已回归至“十四五”低位。其中，军工持仓前十大个股为紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、中航沈飞、航发动力、中航重机、中航电子、中航西飞、中航高科，航空板块仍为重点配置。目前军工主动持仓比例已至“十四五”低位，从历史情况看上升空间较大，且Q2、Q3增值税订单调整、中期订单调整或有望落地，预计后续会有不断的资金关注并配置军工板块。
　　年初至今各军工ETF累计净流入31.55亿元，上