公司发布2022年年报&2023一季报：2022年实现营收71.1亿元，同比-7.06%，归母净利润4.72亿元，同比-27.3%；其中22Q4实现17.5亿元，同比-3.5%，利润1.59亿元，同比-30.6%；23Q1实现收入19.8亿元，同比-6.5%，归母净利润2.3亿元，同比+15.6%。
　　盈利能力：2022年毛利率57.1%，同比-1.6pct，23Q1毛利率环比提升7.4pct至61.2%；22年净利率6.64%，同比-1.85pct，23Q1环比提升2.6pct至11.6%；费率方面，22年销售费率37.3%，同比-1.2pct，23Q1费率为40.7%；22年管理费率-1.5pct至8.8%，23Q1为9.1%。
　　分品类&分渠道表现：分品类表现：1）护肤：同比下降约27%，但大部分品牌下半年已跌幅收窄；2)个护家清品类，同比增长约11%；3）母婴品类，同比基本持平；分渠道表现：1）线上：线上业务整体下降约13%，其中国内电商下降约12%，兴趣电商增速超200%，特渠下降约29%；2）线下业务整体下降约2.6%：其中商超增长约2%；CS下降20%+；百货下降30%。
　　分品牌表现：1）六神：22年实现9%增长，电商增速35%+；2）玉泽：受超头停播影响较大，同比约-30%，除天猫外其他平台高速增长；3）佰草集：产品线梳理当中，全年同比下降，但Q4已实现近9%增长，其中电商增速35%+；4）启初：全年同比虽下降，但Q4降幅收窄至4%，其中电商增长20%；5）高夫：全年同比虽下降，但Q4跌幅收窄至3%。
　　投资建议：公司逐步走出疫情影响，后续将通过进一步梳理SKU、推出新品、渠道端精细化运营、紧抓兴趣电商红利等多维度实现增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入86.2/101.5/117.4亿元，归母净利润8.1/10.2/12.5亿元。对应PE分别为23/18/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：美妆消费需求不足，新品推出不及预期