公司发布2022年年报与2023年一季报：2022年实现营收4.74亿元，同比+23.23%；剔除新冠收入3.85亿元，同比+29.82%。归母净利润2.04亿元，同比+16.94%；扣非归母净利润1.83亿元，同比+11.69%。2023Q1实现营业收入1.37亿元，同比+19.79%；剔除新冠收入1.19亿元，同比+32.37%；归母净利润4,505万元，同比-15.80%；扣非归母净利润4,461万元，同比-17.63%。
　　非新冠收入维持高增，海外表现亮眼。
　　在新冠疫情及创新药一级投融资不景气的行业背景下，公司非新冠业务收入仍维持较高增长，其中2022年非新冠增长29.8%、2023Q1增长32.4%，符合市场预期，主要得益于海外业务的优秀表现。
　　近年公司加速布局国际市场，现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区，同时在欧洲、日本等地新设多家海外子公司实现本土化直销服
　　务。2022年海外实现收入2.95亿元（+31.26%），其中非新冠业务实现收入2.40亿元（+49.46%），美洲区和欧洲区非新冠业务收入分别增至1.77亿元（+55.10%）和4,225万元（+54.59%）。
　　公司已在海外积累多年，随着人员团队的补齐逐步进入收获期，且全球市占率尚处较低水平，海外高增速有望持续。同时随着投融资水平好
　　转，国内需求有望恢复，推动公司业绩增速提升。
　　投入期与高基数因素导致利润端短期阵痛，下半年有望回暖。新冠疫情与供应链自主可控趋势带来行业机遇，公司也在窗口期内加大了人员（2022年员工增加至597人、同比+50.38%，其中研发、生产和销售人员分别增长54.92%、44.64%、48.86%）及费用投入（2022年销售、管理、研发费用率分别较上年同期+5.15%、3.52%、8.53%），高可比基数+高费用投入+收入增速放缓导致利润端短期承压。从单季度来看，22Q3、22Q4及23Q1扣非归母净利率分别为34.35%、25.88%和32.60%，23Q1已呈现恢复态势，预计下半年基数可比后将回暖。
　　产品拓展+业务拓展+客户拓展打开成长空间。①产品拓展：公司针对抗体、ADC、CGT等应用针对性拓展产品，产品总数2022年达3200种。其中重组蛋白种类从2021年的2,219种提升至2,800种；100万销售额以上单品数量达67种，同比+31.37%。②业务拓展：随着检测服务、抗体、试剂盒等新业务放量，非重组蛋白业务占比达17%（较2019的6%大幅提升）。
　　③客户拓展：全球工业和科研客户超7,000家，2021年年报为5,600家。
　　投资建议与盈利预测。我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头，短期业绩边际改善，中长期全球市占率持续提升，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05/2.65/3.52亿元，对应PE分别为40/31/23倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内需求恢复不及预期、竞争加剧、汇率等风险。