投资要点
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　　事件：珠江啤酒公布2023年一季报，23Q1实现营收10.35亿元，同比+18.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+22.15%，实现扣非后归母净利润0.72亿元，同比+21.29%。23Q1量价表现亮眼，喜迎开门红。销量方面，23Q1实现销量26.18万吨（21Q1/22Q1分别为22.35/23.48万吨），同比+11.52%，纯生品类14.04万吨，同比+21.68%，其中97纯生5.76万吨，同比增长53.50%，97纯生占比提升6pct至22%。吨价方面，23Q1吨价大致在3955元/吨水平，同比增长约6.51%，结构升级确保吨价延续稳健高增。
　　毛利率小幅提升、费用投放平稳，盈利能力相对稳健。23Q1净利率同比提升0.14pct至8.87%，主要系毛利率小幅提升、费用投放相对平稳所致。23Q1吨价、吨成本分别同比+6.51%、+5.80%，带动毛利率同比小幅提升0.40pct至40.79%。吨成本上涨主要系大麦、玻瓶等采购价仍同比有所上涨所致，整体吨成本涨幅已边际收窄(21、22年吨成本涨幅分别为+9.72%、+10.09%)。23Q1销售费用率同比减少0.71pct至15.36%，预计销量提升带来规模效应，管理费用率同比提升0.61pct至8.42%。此外，财务费用同比增加0.21亿，主要系利息收入减少所致，资产减值损失同比减少0.19亿，主要系存货跌价准备减少所致。综合来看，23Q1净利率水平同比+0.14pct至8.87%，盈利能力相对稳健。
　　把握旺季复苏节奏，中期视角仍将享受行业β红利。短期来看，春节返乡同比高增、节后高势能场景持续向好，1-2月动销率保持较高水平，进一步强化行业景气延续。此外去年3、4月疫情影响下销售受损明显，今年表观将呈现高增，同时5-8月旺季场景恢复下如啤酒节等线下活动将加大开展频次，节奏延续性强。中长期来看，十四五期间行业中档升级、高档扩容趋势不变，珠啤纯生、零度两大单品迭代升级，餐饮渠道谋求突破，十四五期间量价齐升仍具备高确定性。