本报告导读：
　　23Q1节气及成本项因素致使业绩承压；当下瓜子及坚果业务呈现回暖趋势，23年下半年成本压力有望缓解，看好公司利润弹性修复。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至54.9元。考虑到23Q1业绩表现，调整23-25年盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.19元（-0.05元）、2.62元（-0.09元）、2.98元（-0.03元）。给与23年25倍动态PE，下调目标价至54.9元（前值61.3元）。
　　节气叠加成本因素，23Q1业绩承压但基本筑底。公司23Q1收入基本符合预期，考虑到节气因素，23Q1+22Q4收入同增近9%，收入端基本筑底；23Q1净利润表现略低于预期，考虑到公司22Q4采购次年葵花籽用料成本上扬，且瓜子提价幅度尚未及时覆盖成本上调，致使23Q1利润表现低迷。调研反馈，洽洽坚果、瓜子品类4月均呈现回暖，我们判断公司全年业绩大概率已筑底。
　　成本项及费用支出拖累23Q1盈利能力。公司23Q1毛利率同比下降2.7pct，主要系瓜子毛利率受成本端影响；公司期内销售、管理费用率分别同比变动+1.44pct/+0.79pct，主要系旺季恢复市场拓展增加支出；综合多因素，23Q1净利率同比下降1.2pct至13.3%。
　　景气迈入向上区间，看好洽洽盈利弹性修复。公司坚果及瓜子业务呈现回暖趋势，后续居民收入修复将支撑坚果及蓝袋系列瓜子恢复放量，23年二季度收入端大概率迈入环比改善区间；伴随经济环境迈入新常态，23年下半年成本项有望呈现回落趋势，瓜子品类前期提价或将带来正贡献，公司盈利弹性修复可期。
　　风险因素：疫情反复、经济修复力度不及预期。