事件：公司披露2023年一季报，23年一季度公司实现营业收入13.36亿元（YOY=-6.73%），实现归母净利润1.78亿元（YOY=-14.35%）。
　　23年一季度业绩短期承压，期待后续恢复。2023Q1来看，公司实现收入13.36亿元（YOY=-6.73%），实现毛利率28.52% （YOY=-2.34pct）。公司此外期间费用率同比上升1.54pct（其中销售费用率同比上升1.44pct，管理费用率同比上升0.79pct），营业外收入0.37亿元(YOY=112.17%，主要系本期收到政府补助增加所致)。最终2023Q1公司归母净利润率同比下降1.19pct，对应最终归母净利润为1.78亿元（YOY=-14.35%）。
　　我们认为，公司23Q1业绩表现短期有所承压，不过我们认为随着后续线下人流量的持续恢复，公司收入水平将持续向好。此外由于23Q1收入有所下滑，因此费用率也有所增加，随着后续收入水平提升，看好费用率水平有所改善，驱动整体利润表现不断优化。
　　 22年业绩表现体现韧性，葵花子业绩表现稳健，坚果持续延伸。2022年，面对国内外宏观环境变化，大宗商品、原材料、运输等成本上涨等因素的影响下，公司围绕中长期战略规划以及年度经营计划，秉承“聚焦、坚持、创新”的经营策略，充分发挥公司的全产业链优势。22年公司营业收入实现68.83亿元（YOY=15.01%），毛利率同比上升0.01pct至31.96%，毛利额同比增加15.04%。此外公司期间费用率同比上升0.01pct（其中公司销售费用率同比上升0.08pct，管理费用率同比上升0.53pct），但由于其他收入与收益同比上升2.29百万元，因此最终归母净利润同比增加5.1%至9.76亿元，对应归母净利润率同比下降1.34pct至14.18%。
　　分业务来看，2022年葵花子业务公司实现营业收入45.12亿元（YOY=14.42%）。公司持续打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，持续开创新品，焕新产品活力，打造经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸，强化国葵产品核心竞争力，海外市场通过产品口味、形态等的创新，适应高潜市场消费者的需求。
　　 2022年公司坚果品类实现营业收入16.23亿元（YOY=18.8%）。公司持续聚焦小黄袋每日坚果，不断进行风味化、功能化延伸，小黄袋每日坚果全年含税销售额超过12亿元。此外，每日坚果屋顶盒通过对三四线等下沉市场持续渗透，拥有近20万个终端，打造洽洽坚果礼产品矩阵，配称新兴渠道开展产品创新，持续研发推出高端坚果、风味坚果新品。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为80.23/92.88/106.44亿元，归母净利润分别为10.64/13.21/16.15亿元，对应EPS分别为2.10/2.61/3.19元/股。结合A股可比公司估值，考虑到公司的持续稳健增长，给予公司27-32倍的PE（2023E）估值区间，对应合理价值区间为56.70-67.20元，继续给予“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）市场需求下滑，（2）渠道拓展不及预期，（3）新品推出不及预期，（4）食品安全问题。