华海清科发布2022年报及2023年一季报，2022全年收入16.49亿元，同比+104.9%；23Q1收入6.16亿元，同比+76.9%；2022全年新签订单35.71亿元（不含DEMO机台），维持“增持”评级。
　　 2022全年收入和利润同比高增长，盈利能力大幅提升。2022全年收入16.49亿元，同比+104.9%；毛利率47.7%，同比+3pcts；归母净利润5.02亿元，同比+153%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+233.4%；全年扣非净利率高达23%，同比增长接近9pcts。
　　 23Q1收入和利润延续同比高增长态势。23Q1收入6.16亿元，同比+76.9%/环比+19.5%；归母净利润1.94亿元，同比+112.5%/环比+22.2%；扣非归母净利润1.67亿元，同比+114.5%/环比+47%。公司23Q1市占率及设备保有量持续提升，收入及利润延续高增长态势。
　　 23Q1合同负债环比提升，当前在手订单依旧充沛。2022全年新签订单35.71亿元（不含DEMO订单），截至23Q1，公司合同负债为13.34亿元，较2022年底增加0.3亿元。根据公司招股书，DEMO和成熟机台验收周期分别12-18个月和3-6个月，当前充沛的在手订单有望保证2023年收入延续高增长态势。
　　 CMP设备和耗材维保业务收入同比高增长，金属CMP设备完成先进制程的量产。1）CMP设备：全年收入14.31亿元，同比+106%，毛利率47.65%，同比+4.87pcts。在逻辑、DRAM和3DNAND存储等均实现90%以上的工艺覆盖；Cu/Al/W等金属CMP设备在客户端完成先进制程的验证和量产；先进封装、大硅片的设备批量交付客户大生产线；化合物半导体设备在SiC、GaN、LN、LT等实现市场应用并取得批量销售订单；兼容6/8英寸、抛光+清洗全自动控制的新品，已在头部客户通过验证；2）耗材维保业务：全年业务收入2.18亿元，同比+96.2%，占比13%；毛利率48.2%，同比-8.7pcts。随着公司CMP设备在产线保有量不断提升，耗材维保业务收入预计持续提升。
　　晶圆减薄、再生、湿法、量测等设备持续拓展。1）晶圆减薄抛光一体机：
　　Versatile-GP300减薄抛光一体机完成了多家客户的送样验证，并陆续取得销售订单，预计2023年内实现小批量出货；封装领域的12英寸超精密减薄机计划于2023年发往客户端进行验证；2）晶圆再生业务：已实现双线运行，2022年底产能已经达到8万片/月，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货；3）清洗设备：已批量用于公司晶圆再生生产，预计2023年推向相关细分市场；4）金属薄膜量测设备：FTM-M300DA金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货，在客户端表现出色，已在高端制程完成部分工艺验证；5）供应系统：用于湿法工艺设备中研磨液、清洗液等化学品供应的
　　HSDS/HCDS供液系统设备已获得批量采购；6）离子注入机：公司已完成对浙江鑫钰新材料（主营半导体离子注入机）的股权投资，将加速布局高能、大束流离子注入机。
　　投资建议。公司当前在手订单饱满，2023年收入预计仍呈稳健增长态势，我们预计公司2023/2024/2025年收入为30.2/36.2/42.3亿元，对应PS为14.1/11.7/10.0倍；考虑到公司规模化效应继续显现，利润率有望逐步上行，我们上修公司2023/2024/2025年归母净利润至8.74/10.86/13.05亿元，对应PE为48.6/39.1/32.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。