23Q1年营收、归母净利同比高增
　　23Q1公司实现营收111.86亿，同环比+66.1%/-7%，归母净利11.40亿，同环比+118.7%/+35%，位于预告区间10.4-11.5亿元内，扣非净利6.12亿，同环比+40.7%/+18%。受益于动力储能双轮驱动，公司营收与盈利同比高增。我们维持盈利预测，预计公司23-25年EPS为2.86/4.50/5.81元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值21倍，考虑公司动力与储能电池业务高弹性，给予估值溢价，给予公司23年合理PE26倍，对应目标价74.34元（前值为80.05元），维持“买入”评级。
　　23Q1毛利率环比微降，期间费用率优化
　　23Q1公司实现营收111.86亿，同环比+66.1%/-7%，归母净利11.40亿，同环比+118.7%/+35%，扣非净利6.12亿，同环比+40.7%/+18%，本季度公司确认政府补助达5.83亿，导致非经较高。23Q1公司毛利率为16.83%，同环比+3.08pct/-0.75pct，净利率为11.62%，同环比+4.52pct/+3.18pct，毛利率环比小幅下降推测主要因动力电池降价让利。营收增长带来费用摊薄，23Q1期间费用率为10.49%，同环比+0.29pct/-5.77pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.13/-0.06/+0.48/-0.26pct。投资收益2.6亿元，主要来自思摩尔以及锂盐参股公司。
　　多技术路线共同发力，看好盈利能力提升
　　23Q1我们推测动力与储能电池出货量约10GWh，环比基本持平。公司大圆柱电池目前正在进行大规模量产验证，预计今年开始进行交付。23年公司动力、储能产能陆续释放，公司多技术路线广泛布局，我们估计23年公司整体出货量有望达到60GWh以上，随着公司规模化+良率提升+供应链布局显效，看好公司盈利能力后续提升。
　　股权激励高目标，供应链布局23年显现成效
　　公司3月14日公告，向在职董事、中高层管理人员等165人授予3500万份限制性股票，考核目标为23-26年营收不低于700/1000/1500/2000亿元，完成当年营收目标80%以上时，可按完成比例获授。考核目标较第三期股权激励大幅提高，彰显公司业绩信心。公司在上游金属资源以及锂电材料等供应链环节布局，将逐渐显效，提升公司盈利能力。
　　风险提示：软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车销量不及预期。