事件:
　　天士力发布2023年一季报：2023年Q1公司实现营收20.80亿元，同比增长10.92%、扣非归母净利润2.79亿元，同比增长20.53%。中药业务收入13.77亿元，同比增长22.06%、毛利率提升3.65pct。
　　投资要点:
　　应收账款进一步降低。公司一季报显示应收账款为7.65亿元，较2022/12/31降低1.27亿元。
　　重点产品二次开发进展顺利，新增市场空间广阔。芪参益气滴丸增加糖尿病肾病适应症获得临床实验批准书，根据IDF统计，我国糖尿病患者约有1.41亿人，根据公司公告，糖尿病肾病患病率为20%~40%，我们假设患病率为30%，则该适应症对应约4230万患者、增加心衰适应症II期临床稳步推进。复方丹参滴丸治疗稳定性心绞痛适应症与防治高原综合征申报FDA新药临床研发稳步推进。
　　在研管线丰富，未来增长动能充足。公司现代中药有18款产品处于临床II、III期阶段，其中安神滴丸、脊痛宁片正在开展III期临床研究。肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II期临床数据总结及II期临床试验结束会议（EOP2）准备中。未来随着新品的逐步获批，公司有望迎来新一轮增长。
　　盈利预测与投资评级：公司作为中药创新药龙头，在心脑血管中成药领域优势显著，看好公司长期发展。我们预计2023/2024/2025公司收入分别为80.66、90.39、98.49亿元，同比变动为-6.14%/12.06%/8.96%；对应归母净利润分别为9.42、11.25、13.17亿元，同比增长467.05%、19.52%、17.01%；对应PE估值24.69X/20.66X/17.65X。维持“买入”评级。
　　风险提示：核心产品市场推广不及预期、适应症拓展不及预期、原材料供应风险、集采降价风险、心脑血管中成药竞争风险加剧风险、测算仅供参考，以实际为准。