事件：公司发布23第一季度报，公司23Q1实现收入5.12亿元（同比+21.19%），归母净利润0.79亿元（同比+18.49%），扣非归母净利润0.62亿元（同比+23.06%），毛利率59.17%（同比-1.21pct）。
　　公司持续加码研发，Q1新品频繁发布。根据华测导航微信公众号，公司一季度发布：1）视频测量RTK，所见即所测，采用AR实景导航+视觉放样技术，效率提升50%，基于华测一张网和云端同源2.0算法，固定率从85%提升至96%，并支持星基差分和无网续测。2）激光雷达车载平台Alpha Pano，集成激光、惯导、GNSS、全景、SLAM模块，控制点布设减少40%，多传感器融合解算，POS精度提升30%。3）多平台激光雷达AU1300，采用模块化设计，自研自动标定技术和精度优化算法，保证点云精度优于5cm，支持无人机载、车载、船载、背包等多种作业模式。
　　费用率显著优化。费用方面，23Q1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为21.42%（同比-3.44pct）、8.48%（同比-1.00pct）、0.94%（同比+1.19pct）、17.42%（同比-0.20pct）。整体费用率同比下降3.45pct。
　　盈利预测与投资建议。未来随着下游需求复苏，公司继续紧抓高精度定位智能化市场拓展机会，同时，乘用车自动驾驶产品步入规模化量产阶段，带来又一增长引擎，长期发展可期。我们预计公司23-25年营收为29.80亿元、38.59亿元、49.05亿元，归母净利润为4.74亿元、6.16亿元、7.86亿元。参考可比公司估值，给予2023年PE区间为35-45x，对应合理价值区间为30.99元-39.84元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。海外市场拓展不及预期；国内市场新兴业务拓展低于预期。