一季度信贷投放力度较大下，实体部门杠杆率加快走高
　　根据我们测算，社科院口径宏观杠杆率一季度为281.7%，较上年末走高8.5个百分点，主要受到一季度信贷投放较快的支撑，其中居民部门、非金融企业以及政府部门杠杆率分别环比上行0.7、6.4和1.4个百分点。
　　非金融企业和政府是主要的加杠杆部门，一方面财政靠前发力下专项债发行带动政府部门杠杆率环比持续上行，另一方面政策支撑叠加预期改善支撑企业加杠杆。而一季度居民加杠杆偏慢，主要是在地产底部企稳的背景下，居民对房价预期和交付信心的恢复仍然偏弱，加杠杆意愿偏低