公司发布23年一季报：营业收入4.49亿元，同比增加0.82%；实现归母净利-6353万元，上年同期为3176万元；实现扣非归母净利润7403万元，上年同期为3057万元。
　　营收结构波动及较高股权激励费用致Q1利润承压。公司一季度利润端下滑较多，我们判断影响来自两个方面：（1）23Q1整体毛利率为32.43%，同比下降8.69pct，主要原因在于公司营收结构短期变化，Q1低毛利的硬件销售业务营收同增36.35%，核心业务软件销售与技术服务营收同降1.62%；（2）23Q1销售费用与研发费用分别为1.19亿元、0.95亿元，同增58.65%、42.85%，主要原因或在于22年员工总数逆势增加及23年激励费用大幅增长（根据22年11月公告披露，首次授予的22年股票期权对应23年的股权激励费用约2.6亿元，显著高于22年计提的约1亿元激励费用）。整体来看，因疫情影响的延续以及医院预算未完全恢复，23Q1医疗IT投资改善尚不明显，但不改我们对23年全年行业需求复苏的判断。
　　在行业景气持续修复的背景下，可对公司23年经营成果持乐观期待：（1）Q2后公司低基数下的整体财务数据或将明显改善（基于公开渠道，23年3月统计到国内医疗IT行业总体订单金额同增66%，景气度修复较明显）；（2）随着下游需求回暖以及公司新产品团队更趋成熟，23年WiNEX有望进入规模化推广阶段，其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS为0.20、0.31、0.44元/股。维持23年80倍PE，对应合理价值15.66元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情反复的风险；经营性回款不达预期的风险；医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险。