研究报告全文：卫宁健康300253行业需求渐进改善2023业绩回暖可期2023-04-19业绩回顾收入及利润表现基本符合市场预期卫宁健康公布2022业绩实现收入3093亿元同比12归母净利润108亿元同比-71扣非归母净利润119亿元同比-444Q22单季度看实现收入1222亿元同比24归母净利润-032亿元同比转亏扣非归母净利润-007亿元同比基本持平公司收入及利润表现基本符合市场预期发展趋势收入端克服疫情影响增长稳健利润端受股权激励减值计提等扰动短期承压收入端公司核心业务医卫信息化板块收入2022全年同比944Q22单季度同比244Q21增速仅为24公司克服疫情不利因素影响增速同比改善利润端2022年公司合计计提各项减值准备约27亿元2021年同口径下为25亿元由于公司采用迁徙率法且4Q22疫情影响回款导致应收账款等减值准备计提维持高位我们预计1Q23回款逐渐恢复2023年减值准备影响有望减弱我们还原应收账款坏账计提商誉减值股权激励子公司亏损等扰动后2022年经调整净利润约53亿元同口径下同比-9表现优于表观利润大单表现亮眼3月订单环比改善行业需求渐进复苏2022年全年公司中标65个千万元级以上订单21年同期为36个其中WiNEX贡献28个表现亮眼我们根据公开第三方数据的统计显示1Q23公司中标订单金额同比5呈现复苏趋势我们认为后续WiNEX的规模化放量落地有望进一步提升订单的头部集中趋势关注AI医疗医卫数据要素落地进展医疗AI应用场景丰富公司积极布局AI前沿研究已连续5年发布医疗人工智能报告并与研究机构下游医院客户持续推进合作此外去年底以来政策多次提及支持公共数据要素参与市场化流转我们认为医疗数据与民生相关增值潜力大有望率先试点头部医疗IT厂商有技术及数据资源储备建议持续关注后续落地进展盈利预测与估值我们维持2023年收入预测基本不变考虑后续应收账款收回节奏和股权激励费用仍存在一定不确定性下调2023年盈利预测28至418亿元引入2024年收入及盈利预测4608691亿元考虑订单新签到确收有一定周期预计公司2024年业绩恢复正常经营节奏同时近期行业估值中枢上行我们维持跑赢行业评级上调目标价36至15元切换至2024年SOTP较当前股价有17的上行空间当前股价对应40倍的2024年市盈率风险应收账款回款进度不及预期创新业务亏损持续扩大政策落地不及预期